Die Derivate

Ein Derivat ist ein Vertrag. Es ist für sich nichts wert: sein Preis leitet sich von etwas anderem ab, einer Aktie, Weizen, einem Zins.

Fangen wir mit dem ältesten an. Ein Landwirt sät Weizen. Er weiß nicht, zu welchem Preis er ihn in sechs Monaten verkaufen wird.

Ihm gegenüber hat ein Müller Angst, dass der Weizen teuer wird. Beide haben dasselbe Problem, umgekehrt.

Sie unterschreiben heute: hundert Tonnen, zu zweihundert Euro die Tonne, geliefert in sechs Monaten. Zwanzigtausend Euro.

Das ist ein Terminkontrakt. An einem organisierten Markt, standardisiert und datiert, nennt man ihn Future.

Sechs Monate später kostet der Weizen zweihundertfünfzig Euro. Der Müller zahlt trotzdem zwanzigtausend. Er spart fünftausend Euro.

Der Landwirt verzichtet auf fünftausend Euro. Aber er hat ruhig geschlafen. Was der eine gewinnt, verliert der andere.

Der Future ist eine Verpflichtung. Bei Fälligkeit müssen beide Wort halten, was auch passiert.

Die Option dagegen ist ein Recht. Keine Pflicht. Man zahlt einen kleinen Preis, um später wählen zu können.

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Sagen wir: das Recht, eine Aktie in sechs Monaten für hundert Euro zu kaufen. Dieses Recht kostet fünf Euro. Das ist die Prämie.

Steigt die Aktie auf hundertdreißig, kauft man zu hundert. Dreißig Gewinn, minus die Prämie: fünfundzwanzig Euro.

Fällt sie auf achtzig, tut man nichts. Man verliert die Prämie, fünf Euro, und keinen Cent mehr.

Der Swap, die dritte Familie, ist ein Tausch von Zahlungsströmen. Zwei Parteien tauschen Zahlungen, über Jahre.

Ein Unternehmen zahlt einen variablen Zins auf einen Kredit von einer Million Euro. Es hat Angst, dass die Zinsen steigen.

Eine Bank ist bereit, ihm diesen variablen Zins zu zahlen. Im Gegenzug zahlt das Unternehmen ihr einen festen: drei Prozent, dreißigtausend Euro pro Jahr.

Steigt der variable Zins auf vier Prozent, zahlt die Bank vierzigtausend. Das Unternehmen bleibt bei dreißig.

Vierte Familie: der CDS. Eine Versicherung gegen den Ausfall eines Schuldners.

Für das Beispiel: Sie halten zehn Millionen an Anleihen. Sie zahlen ein Prozent pro Jahr, hunderttausend Euro, um bei seiner Pleite entschädigt zu werden.

Die Falle: man kann einen CDS kaufen, ohne die Anleihe zu besitzen. Das ist, als versichere man das Haus des Nachbarn und hoffe auf den Brand.

Zweitausendacht hatte der Versicherer AIG massenhaft CDS verkauft. Als die Ausfälle kamen, konnte er nicht zahlen.

Der amerikanische Staat musste ihn retten. Die Versicherung gegen das Risiko war zum Risiko geworden.

Das jüngste: der Varianz-Swap. Man wettet weder auf Steigen noch auf Fallen, sondern auf die Unruhe selbst.

Bewegt sich der Markt mehr als erwartet, gewinnt der Käufer. Bleibt er ruhig, verliert er. Egal in welche Richtung.

Merken Sie sich eins: ein Derivat verschiebt das Risiko, es beseitigt es nie. Man muss immer wissen, wer auf der anderen Seite steht.