Kasus-kasus sulit

Metode yang dibahas sejauh ini mengandaikan laba, atau setidaknya arus kas. Apa yang dilakukan kalau tidak ada?

Kasus pertama: perusahaan yang merugi, tapi tumbuh cepat. Yang dinilai bukan lagi laba. Yang dinilai adalah janji.

Amazon masuk bursa tahun seribu sembilan ratus sembilan puluh tujuh. Laba tahunan pertamanya baru datang tahun dua ribu tiga.

Jadi yang dilihat hal lain: omzet, pertumbuhannya, hasil dari setiap pelanggan, dan biaya untuk menarik satu pelanggan.

Dan terutama, berpikir dengan skenario. Katakanlah satu banding sepuluh peluang bernilai sepuluh miliar suatu hari, dan sembilan banding sepuluh tidak bernilai apa pun.

Nilai harapannya satu miliar. Tapi sembilan dari sepuluh kali, hasilnya nol. Itu tiket lotre yang serius.

Kasus kedua: aset yang tidak membayar apa pun. Emas, lukisan, token digital.

Tidak ada sewa, dividen, atau bunga. Tidak ada arus untuk didiskonto. DCF tidak bisa bicara apa-apa.

Harganya hanya bergantung pada berapa yang mau dibayar pembeli berikutnya. Dan kepercayaan yang diberikan semua orang.

Di aplikasi, bab ini dianimasikan dan dinarasikan, kartu demi kartu. Mulai uji coba gratis.

Unduh diApp Store

Emas punya ribuan tahun kepercayaan. Lukisan, kelangkaan dan selera. Token, sering kali, antusiasme sesaat.

Aset ini bisa dipegang untuk diversifikasi atau perlindungan. Tapi kita tidak bisa bilang mahal atau tidak dengan menghitung arusnya.

Kasus ketiga: unicorn. Perusahaan muda non-bursa, dinilai lebih dari satu miliar dolar.

Istilahnya diciptakan tahun dua ribu tiga belas oleh seorang investor, Aileen Lee. Saat itu, mereka langka, seperti hewannya.

Dari mana satu miliar itu? Sebagai contoh: sebuah dana membayar seratus juta untuk sepuluh persen perusahaan. Disimpulkan semuanya bernilai satu miliar.

Tapi seratus juta itu sering datang dengan perlindungan, seperti dibayar lebih dulu kalau dijual. Satu miliar yang tampil mempercantik kenyataan.

Dan harga itu hanya dibayar oleh satu pembeli, untuk bagian kecil. Bukan oleh seluruh pasar, setiap hari.

Lalu datang langkah mundur. Saat uang langka, pendanaan baru dilakukan dengan harga lebih rendah.

WeWork contoh paling terkenal. Dinilai empat puluh tujuh miliar dolar secara privat tahun dua ribu sembilan belas, ia batal masuk bursa di tahun yang sama.

Pada tahun dua ribu dua puluh tiga, ia menyatakan bangkrut di Amerika. Nilai privat tetap sekadar pendapat, selama tidak ada orang lain yang membayar harga itu.

Dalam ketiga kasus ini, tidak ada hitungan yang memberi jawaban tegas. Harus diterima, dan ukuran taruhannya disesuaikan.

Kalau tidak bisa dinilai, setidaknya bisa dibatasi: hanya taruh yang rela hilang seluruhnya.