Menilai lewat arus kas

Berapa nilai sebuah perusahaan? Jawaban para ahli keuangan cukup satu ide: apa yang akan dihasilkannya, dibawa ke hari ini.

Metode ini disebut DCF: diskonto arus kas masa depan.

Bata pertama: satu euro besok bernilai lebih kecil dari satu euro hari ini. Karena hari ini, ia bisa diinvestasikan.

Dengan tingkat delapan persen, seratus euro yang diterima setahun lagi bernilai sembilan puluh dua euro lima puluh sembilan sen hari ini.

Diterima tiga puluh tahun lagi, seratus euro yang sama hanya bernilai nyaris sepuluh euro hari ini. Yang jauh berbobot kecil.

Bata kedua: arus yang mana? Bukan laba akuntansi, tapi arus kas bebas.

Itulah uang yang tersisa setelah gaji, pajak, dan investasi dibayar. Yang benar-benar bisa dikeluarkan.

Perusahaan bisa menunjukkan laba sambil membakar kasnya. Arus kas bebas lebih sulit dipoles.

Bata ketiga: dengan tingkat berapa didiskonto? Itulah biaya modal, yang disebut WACC.

Di aplikasi, bab ini dianimasikan dan dinarasikan, kartu demi kartu. Mulai uji coba gratis.

Unduh diApp Store

Ia mencampur biaya utang dan tuntutan pemegang saham. Utang terbaca di kontrak. Tuntutan pemegang saham harus diperkirakan.

Maka rumus para praktisi: WACC itu setengah seni, setengah ilmu.

Katakanlah perusahaan yang menghasilkan arus kas bebas seratus juta euro, naik dua persen per tahun. Biaya modal: delapan persen.

Lima tahun pertama didiskonto. Bersama-sama, nilainya sekitar empat ratus dua puluh tiga juta.

Lalu? Kita tidak meramal setiap tahun sampai tak terhingga. Semua sisanya diringkas dalam satu angka: nilai terminal.

Di sini, nilainya sekitar seribu dua ratus tujuh puluh tujuh juta, setelah didiskonto. Total: seribu tujuh ratus juta.

Lihat porsinya: nilai terminal adalah tujuh puluh lima persen hasilnya. Itu biasa: sering sekitar tujuh puluh persen, kadang lebih.

Padahal itulah bagian paling rapuh. Ia bertumpu pada pertumbuhan dan tingkat yang diandaikan abadi.

Turunkan biaya modal satu poin, ke tujuh persen: nilainya jadi dua ribu empat puluh juta. Dua puluh persen lebih.

Naikkan ke sembilan persen: sekitar seribu empat ratus lima puluh tujuh juta. Satu poin asumsi, selisih ratusan juta.

Jadi DCF tidak memberi kebenaran. Ia memberi rentang, dan menunjukkan apa yang menentukan harga.

Penggunaan terbaiknya: mulai dari harga saat ini, lalu tanyakan apa yang diandaikannya. Pertumbuhan seperti apa yang harus dipercaya untuk membayar harga itu?

Kalau jawabannya terdengar gila, mungkin harganya juga.