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एक कंपनी की क़ीमत कितनी है? वित्त वालों का जवाब एक विचार में है: जो वह देगी, उसे आज पर लाकर।
इस तरीक़े को DCF कहते हैं: भविष्य के नक़दी प्रवाह का वर्तमान मूल्य।
पहली ईंट: कल का एक यूरो आज के एक यूरो से कम का है। क्योंकि आज उसे निवेश किया जा सकता है।
आठ प्रतिशत दर पर, एक साल बाद मिलने वाले सौ यूरो आज बानबे यूरो उनसठ सेंट के हैं।
तीस साल बाद मिलें, तो वही सौ यूरो आज मुश्किल से दस यूरो के हैं। दूर की चीज़ का वज़न कम है।
दूसरी ईंट: कौन-सा प्रवाह? लेखा वाला मुनाफ़ा नहीं, बल्कि फ़्री कैश फ़्लो।
यह वह पैसा है जो वेतन, टैक्स और निवेश चुकाने के बाद बचता है। जिसे सच में निकाला जा सकता है।
कंपनी मुनाफ़ा दिखाते हुए भी अपनी नक़दी जला सकती है। फ़्री कैश फ़्लो को सजाना ज़्यादा मुश्किल है।
तीसरी ईंट: किस दर से छूट दें? यह पूँजी की लागत है, जिसे WACC कहते हैं।
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डाउनलोड करेंApp Storeयह क़र्ज़ की लागत और शेयरधारकों की माँग को मिलाता है। क़र्ज़ अनुबंधों में पढ़ा जाता है। शेयरधारकों की माँग का अनुमान लगाया जाता है।
इसीलिए जानकारों का कहना है: WACC आधा कला है, आधा विज्ञान।
मान लीजिए एक कंपनी दस करोड़ यूरो का फ़्री कैश फ़्लो देती है, जो हर साल दो प्रतिशत बढ़ता है। पूँजी की लागत: आठ प्रतिशत।
पहले पाँच साल आज पर लाए जाते हैं। मिलकर उनकी क़ीमत लगभग बयालीस करोड़ तीस लाख है।
और उसके बाद? हम अनंत तक हर साल का अनुमान नहीं लगाते। बाक़ी सब एक अंक में समेटते हैं: टर्मिनल वैल्यू।
यहाँ यह आज पर लाकर लगभग एक अरब सत्ताईस करोड़ सत्तर लाख है। कुल: एक अरब सत्तर करोड़।
हिस्सा देखिए: टर्मिनल वैल्यू नतीजे का पचहत्तर प्रतिशत है। यह आम है: अक्सर सत्तर प्रतिशत के आसपास, कभी ज़्यादा।
जबकि यही सबसे नाज़ुक हिस्सा है। यह हमेशा चलने वाली मानी गई वृद्धि और दर पर टिका है।
पूँजी की लागत एक अंक घटाइए, सात प्रतिशत: क़ीमत दो अरब चार करोड़ हो जाती है। बीस प्रतिशत ज़्यादा।
नौ प्रतिशत कीजिए: लगभग एक अरब पैंतालीस करोड़ सत्तर लाख। एक अंक की धारणा, करोड़ों का फ़र्क़।
इसलिए DCF कोई सच नहीं देता। वह एक दायरा देता है, और दिखाता है कि भाव किस पर निर्भर है।
इसका सबसे अच्छा इस्तेमाल: मौजूदा भाव से शुरू कीजिए, और पूछिए कि वह क्या मानकर चलता है। यह भाव देने के लिए कितनी वृद्धि माननी होगी?
अगर जवाब पागलपन लगे, तो शायद भाव भी पागलपन है।