Portofolio

Pada tahun seribu sembilan ratus lima puluh dua, seorang ekonom muda Amerika menerbitkan artikel pendek: Portfolio Selection. Namanya Harry Markowitz.

Sampai saat itu, saham dipilih satu per satu, yang terbaik. Markowitz bilang: yang penting adalah bagaimana mereka bergerak bersama.

Ia mengukur risiko dengan volatilitas, dan menjadikan diversifikasi sebuah hitungan. Karya ini membawanya ke Nobel tahun seribu sembilan ratus sembilan puluh.

Ambil dua investasi. Masing-masing rata-rata menghasilkan enam persen per tahun, dengan volatilitas dua puluh persen. Angka sebagai contoh.

Taruh separuh di masing-masing. Kalau keduanya selalu bergerak persis bersama, tidak ada yang berubah: enam persen, dan volatilitas dua puluh.

Kalau keduanya bergerak tanpa kaitan sama sekali, hasilnya tetap enam. Tapi volatilitasnya turun ke sekitar empat belas.

Dan kalau keduanya selalu bergerak berlawanan, risikonya hilang sama sekali. Kasus buku teks, hampir tak ada di dunia nyata.

Hasil sama, risiko lebih kecil. Orang menyebutnya satu-satunya makan siang gratis di dunia keuangan. Dan kuncinya adalah korelasi.

Dengan menggabungkan semua investasi yang mungkin, dalam semua proporsi, kita mendapat awan portofolio.

Di aplikasi, bab ini dianimasikan dan dinarasikan, kartu demi kartu. Mulai uji coba gratis.

Unduh diApp Store

Tepi atas awan itu disebut batas efisien. Untuk setiap tingkat risiko, hasil terbaik yang mungkin.

Portofolio di bawah batas itu pilihan buruk. Kita bisa untung sama dengan risiko lebih kecil, atau untung lebih dengan risiko sama.

Teori ini tidak mengatakan di mana Anda harus berada di batas itu. Itu tergantung Anda, dan risiko yang sanggup Anda tanggung.

Di tahun enam puluhan, William Sharpe dan lainnya menarik satu akibat: CAPM, model penetapan harga aset modal.

Idenya: risiko yang bisa dihilangkan lewat diversifikasi tidak dibayar. Hanya risiko pasar yang dibayar. Diukur dengan beta.

Rumusnya satu baris: hasil yang diharapkan sama dengan suku bunga tanpa risiko, ditambah beta kali premi pasar.

Katakanlah suku bunga tanpa risiko dua persen, pasar menghasilkan tujuh, dan saham dengan beta satu koma dua.

Dua, ditambah satu koma dua kali lima: delapan persen. Itulah yang seharusnya dihasilkan saham ini, menurut model.

Sederhana dan elegan. Tapi dalam data, beta saja kurang mampu menjelaskan hasil nyata.

Pada tahun seribu sembilan ratus tujuh puluh enam, Stephen Ross mengusulkan APT, teori penetapan harga arbitrase. Alih-alih satu faktor, beberapa.

Pasar, tapi juga suku bunga, inflasi, pertumbuhan. Setiap saham punya kepekaannya sendiri terhadap masing-masing.

Di awal tahun sembilan puluhan, Fama dan French menambahkan ukuran perusahaan dan harganya dibanding nilai bukunya.

Ide-ide ini masih menyusun pengelolaan investasi hari ini: alokasi, reksa dana indeks, reksa dana faktor.

Yang perlu diingat: risiko sebuah kumpulan bukan jumlah risikonya. Semuanya bergantung pada bagaimana bagian-bagiannya bergerak bersama.

Dan diversifikasi tetap satu-satunya cara yang diketahui untuk mengurangi risiko tanpa mengurangi hasil yang diharapkan.