المحفظة

في ألف وتسعمئة واثنين وخمسين، نشر اقتصادي أمريكي شابّ مقالاً قصيراً: اختيار المحفظة. اسمه هاري ماركوفيتز.

حتى ذلك الحين، كنّا نختار الأسهم واحداً واحداً، الأفضل. ماركوفيتز يقول: ما يهمّ هو طريقة تحرّكها معاً.

يقيس الخطر بالتقلّب، ويجعل التنويع حساباً. وهذا العمل سيكسبه جائزة نوبل في ألف وتسعمئة وتسعين.

لنأخذ استثمارين. كل منهما يدرّ ستّة في المئة سنوياً في المتوسّط، بتقلّب عشرين في المئة. أرقام للمثال.

ضع النصف في كل منهما. إذا تحرّكا دائماً معاً تماماً، لا شيء يتغيّر: ستّة في المئة، وعشرون تقلّباً.

إذا تحرّكا دون أيّ صلة بينهما، يبقى العائد عند ستّة. لكن التقلّب ينزل إلى حوالي أربعة عشر.

وإذا تحرّكا دائماً في اتّجاه معاكس، يختفي الخطر كلّياً. حالة نظرية، شبه معدومة في الواقع.

العائد نفسه، وخطر أقل. يقال إنها الوجبة المجانية الوحيدة في المال. والمفتاح هو الارتباط.

بجمع كل الاستثمارات الممكنة، بكل النِّسب، نحصل على سحابة من المحافظ.

في التطبيق، هذا الفصل متحرك ومروي، بطاقة بعد بطاقة. ابدأ التجربة المجانية.

حمّله منApp Store

الحافّة العليا للسحابة اسمها الحدّ الكفء. لكل مستوى خطر، أفضل عائد ممكن.

محفظة تحت الحدّ اختيار سيّئ. يمكن ربح الشيء نفسه بخطر أقل، أو ربح أكثر بالخطر نفسه.

النظرية لا تقول أين تضع نفسك على الحدّ. يتعلّق ذلك بك، وبالخطر الذي تستطيع تحمّله.

في الستّينيات، استخرج ويليام شارب وآخرون نتيجة: نموذج تسعير الأصول الرأسمالية.

فكرته: الخطر الذي يمكن إلغاؤه بالتنويع لا يدرّ شيئاً. وحده خطر السوق يُدفع ثمنه. ويُقاس بالبيتا.

المعادلة في سطر واحد: العائد المتوقّع يساوي الفائدة بلا خطر، زائد البيتا مضروباً في علاوة السوق.

لنقل فائدة بلا خطر من اثنين في المئة، وسوقاً تدرّ سبعة، وسهماً ببيتا واحد فاصلة اثنين.

اثنان، زائد واحد فاصلة اثنين مضروباً في خمسة: ثمانية في المئة. هذا ما يجب أن يدرّه هذا السهم، حسب النموذج.

إنه بسيط وأنيق. لكن في البيانات، البيتا وحده يفسّر العوائد الحقيقية بشكل سيّئ.

في ألف وتسعمئة وستّة وسبعين، اقترح ستيفن روس نظرية التسعير بالمراجحة. بدل عامل واحد، عدّة عوامل.

السوق، لكن أيضاً الفوائد، والتضخّم، والنموّ. لكل سهم حساسيّته الخاصة تجاه كل منها.

في بداية التسعينيات، أضاف فاما وفرنش حجم الشركات وسعرها مقارنة بقيمتها الدفترية.

هذه الأفكار ما زالت تنظّم إدارة اليوم: التخصيص، والصناديق المؤشّرية، وصناديق العوامل.

ما يجب الاحتفاظ به: خطر المجموع ليس مجموع المخاطر. كل شيء يتعلّق بطريقة تحرّك القطع معاً.

والتنويع يبقى الطريقة الوحيدة المعروفة لتقليل الخطر دون تقليل العائد المتوقّع.