Batas bank sentral: Saat tuasnya tak lagi menjawab

Bank sentral dianggap punya kekuatan nyaris ajaib. Tapi alatnya ada batasnya, dan sejarah terbaru sudah menabrak semuanya.

Batas pertama: nol. Lama orang mengira bunga tidak bisa turun di bawahnya.

Pada dua ribu empat belas, Bank Sentral Eropa melakukan yang tak terpikirkan: bunga simpanan negatif. Turun sampai minus nol koma lima persen.

Negatif artinya: bank yang menyimpan uang di bank sentral justru membayar untuk itu.

Sebagai contoh, seratus juta euro disimpan dengan minus nol koma lima persen: lima ratus ribu euro hilang per tahun.

Idenya: mendorong bank meminjamkan, bukan menimbun. Tapi tidak bisa turun terlalu jauh.

Karena ada uang kertas. Kalau bunga terlalu negatif, orang menarik semuanya tunai, yang hasilnya nol tapi tak ada biayanya.

Zona euro keluar dari kebijakan ini pada dua ribu dua puluh dua. Percobaannya berlangsung delapan tahun.

Batas kedua, lebih dalam: jebakan likuiditas. Ekonom Keynes yang melontarkan idenya.

Di aplikasi, bab ini dianimasikan dan dinarasikan, kartu demi kartu. Mulai uji coba gratis.

Bank sentral menurunkan bunga, lagi dan lagi. Tapi tidak ada yang meminjam lebih banyak. Rumah tangga dan perusahaan takut.

Kita bisa membawa kuda ke sungai, kata pepatah. Tapi tak bisa memaksanya minum.

Jepang mengalaminya sejak akhir sembilan puluhan: bunga mendekati nol, dan ekonomi tak kunjung bangkit.

Batas ketiga: dominasi fiskal. Ketika utang negara begitu berat sampai menentukan kebijakan moneter.

Misalnya utang publik tiga ribu miliar euro. Satu poin bunga lebih tinggi, setelah seluruh utang diperbarui, berarti tiga puluh miliar per tahun.

Bank sentral ingin menaikkan bunga melawan inflasi. Tapi ia tahu itu akan menyulitkan negara.

Kalau ia mengalah karena itu, ia tidak lagi melawan inflasi. Ia membiayai negara. Itulah lereng yang ditakuti sejarah.

Maka pertanyaan keempat, yang muncul di tiap pemilu: independensi bank sentral.

Pemerintah suka bunga rendah sebelum pemilu. Kredit mudah, lapangan kerja naik. Tagihannya, inflasi, datang belakangan.

Awal tahun tujuh puluhan, Presiden Amerika Nixon menekan The Fed demi bunga rendah. Rekamannya menunjukkan.

Inflasi tahun tujuh puluhan menyusul. Sebagian karena itulah banyak negara menjadikan bank sentralnya independen.

Di zona euro, independensi ini tertulis dalam perjanjian. Tapi tak ada teks yang melindungi dari hilangnya kepercayaan.

Kejutannya: bank sentral berkuasa selama orang percaya ia bisa bertindak. Batasnya adalah saat orang berhenti percaya.