केंद्रीय बैंकों की सीमाएँ: जब लीवर जवाब नहीं देता

केंद्रीय बैंकों को लगभग जादुई ताक़त वाला माना जाता है। पर उनके औज़ारों की सीमाएँ हैं, और हाल के इतिहास में सब सामने आ चुकी हैं।

पहली सीमा: शून्य। लंबे समय तक माना गया कि कोई दर उससे नीचे नहीं जा सकती।

दो हज़ार चौदह में यूरोपीय केंद्रीय बैंक असोचा करता है: जमा पर ऋणात्मक दर। वह शून्य दशमलव पाँच प्रतिशत नीचे तक जाएगी।

ऋणात्मक का मतलब: जो बैंक केंद्रीय बैंक में पैसा रखता है, वह ऐसा करने के लिए भुगतान करता है।

उदाहरण के लिए, दस करोड़ यूरो शून्य दशमलव पाँच प्रतिशत ऋणात्मक पर जमा: साल में पाँच लाख यूरो का नुक़सान।

विचार: बैंकों को जमा करने की जगह उधार देने को धकेलना। पर बहुत नीचे नहीं जाया जा सकता।

क्योंकि नोट बचे हैं। दर बहुत ऋणात्मक हो जाए, तो सब नक़द में निकाल लिया जाता है, जो शून्य कमाता है, पर कुछ ख़र्च नहीं करता।

यूरो क्षेत्र इससे दो हज़ार बाईस में निकला। यह प्रयोग आठ साल चला।

दूसरी सीमा, ज़्यादा गहरी: तरलता का जाल। यह विचार अर्थशास्त्री कीन्स ने रखा।

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केंद्रीय बैंक दरें घटाता है, बार-बार। पर कोई ज़्यादा उधार नहीं लेता। परिवार और कंपनियाँ डरे हुए हैं।

कहावत है, घोड़े को नदी तक ले जा सकते हैं। उसे पीने पर मजबूर नहीं कर सकते।

जापान ने यह हालत नब्बे के दशक के अंत से झेली: दरें शून्य के क़रीब, और अर्थव्यवस्था फिर भी नहीं चली।

तीसरी सीमा: राजकोषीय दबदबा। जब किसी सरकार का क़र्ज़ इतना भारी हो जाए कि वही मौद्रिक नीति तय करे।

मान लीजिए तीन हज़ार अरब यूरो का सार्वजनिक क़र्ज़। एक अंक ज़्यादा दर, सारा क़र्ज़ नवीकृत होने पर, साल में तीस अरब।

केंद्रीय बैंक महँगाई के ख़िलाफ़ दरें चढ़ाना चाहेगा। पर वह जानता है कि इससे सरकार मुश्किल में आ जाएगी।

अगर वह इस वजह से रुके, तो वह महँगाई से नहीं लड़ रहा। वह सरकार को पैसा दे रहा है। इतिहास इसी ढलान से डरता है।

इसलिए चौथा सवाल, जो हर चुनाव में लौटता है: केंद्रीय बैंक की स्वतंत्रता।

चुनाव से पहले सरकार को नीची दरें भाती हैं। क़र्ज़ आसान, रोज़गार ऊपर। बिल, यानी महँगाई, बाद में आता है।

सत्तर के दशक की शुरुआत में अमेरिकी राष्ट्रपति निक्सन ने फ़ेड पर नीची दरों के लिए दबाव डाला। रिकॉर्डिंग ने यह दिखाया।

सत्तर के दशक की महँगाई उसके बाद आई। यही एक वजह है कि इतने देशों ने अपने केंद्रीय बैंक को स्वतंत्र बनाया।

यूरो क्षेत्र में यह स्वतंत्रता संधियों में लिखी है। पर कोई पाठ भरोसा खोने से नहीं बचाता।

पलटाव: केंद्रीय बैंक तभी ताक़तवर है जब माना जाए कि वह कुछ कर सकता है। उसकी सीमाएँ वह क्षण हैं जब लोग मानना छोड़ देते हैं।