حدود البنوك المركزية

ننسب إلى البنوك المركزية قوة تكاد تكون سحرية. لكن لأدواتها حدوداً، والتاريخ القريب اصطدم بها كلها.

الحدّ الأول: الصفر. لزمن طويل، ظنّوا أن الفائدة لا يمكن أن تنزل تحته.

في ألفين وأربعة عشر، فعل البنك المركزي الأوروبي ما لا يخطر على بال: فائدة إيداع سالبة. نزلت حتى سالب صفر فاصلة خمسة في المئة.

سالبة تعني: بنك يودع مالاً عند البنك المركزي يدفع مقابل ذلك.

للمثال، مئة مليون يورو مودعة بسالب صفر فاصلة خمسة في المئة: خمسمئة ألف يورو تضيع في السنة.

الفكرة: دفع البنوك إلى الإقراض بدل التخزين. لكن لا يمكن النزول كثيراً.

لأن الأوراق النقدية موجودة. إذا صارت الفائدة سالبة جداً، يسحب الجميع نقداً، وهو لا يعطي شيئاً، لكنه لا يكلّف شيئاً.

منطقة اليورو خرجت منها في ألفين واثنين وعشرين. التجربة دامت ثماني سنوات.

الحدّ الثاني، الأعمق: فخّ السيولة. الاقتصادي كينز هو من طرح الفكرة.

في التطبيق، هذا الفصل متحرك ومروي، بطاقة بعد بطاقة. ابدأ التجربة المجانية.

حمّله منApp Store

البنك المركزي يخفض فوائده، مراراً. لكن لا أحد يقترض أكثر. الأسر والشركات خائفة.

يمكنك أن تقود الحصان إلى النهر، كما يقول المثل. لكن لا يمكنك أن تجبره على الشرب.

اليابان عاشت هذا الوضع منذ نهاية التسعينيات: فوائد قريبة من الصفر، واقتصاد لا ينطلق.

الحدّ الثالث: هيمنة الميزانية. حين يصير دَين الدولة ثقيلاً لدرجة أنه يفرض السياسة النقدية.

لنفترض دَيناً عاماً بثلاثة آلاف مليار يورو. نقطة فائدة زائدة، بعد تجديد الدَّين كله، تعني ثلاثين ملياراً في السنة.

البنك المركزي يريد رفع فوائده ضد التضخّم. لكنه يعرف أنه سيُوقع الدولة في صعوبة.

فإن تخلّى عن ذلك لهذا السبب، فهو لم يعد يحارب التضخّم. إنه يموّل الدولة. وهذا المنحدر الذي يخشاه التاريخ.

ومن هنا السؤال الرابع، الذي يعود مع كل انتخابات: استقلالية البنك المركزي.

الحكومة تحبّ الفوائد المنخفضة قبل الانتخابات. الائتمان سهل، والتوظيف يرتفع. والفاتورة، التضخّم، تأتي بعد ذلك.

في بداية السبعينيات، ضغط الرئيس الأمريكي نيكسون على الفيدرالي لفوائد منخفضة. التسجيلات أظهرت ذلك.

وتبعه تضخّم السبعينيات. وهذا جزئياً سبب أن بلداناً كثيرة جعلت بنكها المركزي مستقلاً.

في منطقة اليورو، هذه الاستقلالية مكتوبة في المعاهدات. لكن لا نصّ يحمي من فقدان الثقة.

المفاجأة: البنك المركزي قويّ ما دمنا نصدّق أنه يستطيع التصرّف. وحدوده هي اللحظة التي نكفّ فيها عن التصديق.