Capitolia
Durante siglos, los europeos creyeron que todos los cisnes eran blancos. Bastó un cisne negro, en Australia, para darle la vuelta a todo.
En dos mil siete, Nassim Taleb escribe un libro sobre ello: El cisne negro. Un suceso raro, enorme, y que siempre se explica después.
Su idea: en finanzas, no deciden los días normales. Deciden los raros días extremos.
Pero muchos modelos suponen una curva de campana. En ese mundo, los extremos son casi imposibles.
Pongamos una volatilidad del uno por ciento al día. Una caída del cinco por ciento en una sesión son cinco desviaciones típicas.
Con una curva de campana, eso solo pasa una vez cada catorce mil años de Bolsa, más o menos.
Y sin embargo, en el otoño de dos mil ocho, el gran índice estadounidense vivió varias sesiones así en pocas semanas.
Y el diecinueve de octubre de mil novecientos ochenta y siete, el Dow Jones perdió más de un veintidós por ciento en un solo día.
La misma frase vuelve en cada crisis: «un suceso que solo debía ocurrir una vez cada diez mil años».
En la app, este capítulo está animado y narrado, tarjeta a tarjeta. Empezar la prueba gratis.
Descárgalo en elApp StoreEn dos mil siete, el director financiero de Goldman Sachs habla de movimientos de veinticinco desviaciones típicas, varios días seguidos.
Cuando lo imposible pasa varias veces por década, no es el mundo el que se equivoca. Es el modelo.
Los mercados se parecen más a una ley de potencia. Las grandes desviaciones son raras, pero no imposibles.
Comparemos. Con una curva de campana, una desviación el doble de grande es unas setecientas veces más rara.
Con una ley de potencia, pongamos de exponente tres, solo es ocho veces más rara. Los extremos siguen en juego.
Para medir el grosor de esas colas se usa la curtosis. Para una curva de campana, vale tres.
Para los rendimientos diarios de las acciones, se suele medir mucho más. Colas gruesas: más días tranquilos, y más días locos.
La trampa es que los días tranquilos son los más numerosos. Las medidas de riesgo se creen a salvo, hasta el día loco.
¿Qué hacer? Primero, no creer nunca una cifra que dice «imposible». En Bolsa, «raro» es la palabra más fuerte que existe.
Después, evitar lo que no sobrevive a un día loco: demasiada deuda, o dinero que se va a necesitar al mes siguiente.
Por último, preguntarse: si lo peor de la historia se repitiera mañana, e incluso un poco más fuerte, ¿aguantaría?
Un cisne negro no se prevé. Uno se organiza para que no se lo lleve por delante.