Die Mechaniken

Manche Strategien beruhen nicht auf einer Meinung. Sie beruhen auf einer Mechanik, Tausende Male wiederholt.

Erste Mechanik: die statistische Arbitrage. Zwei Aktien, die sich gewöhnlich gemeinsam bewegen, laufen plötzlich auseinander.

Man kauft die, die zurückgefallen ist, und verkauft die, die vorausgeeilt ist. Und man wettet, dass sich der Abstand schließt.

Jede Wette bringt sehr wenig. Sagen wir eine Münze, die einundfünfzig von hundert Malen auf die richtige Seite fällt.

Bei einem einzigen Wurf ist das fast Zufall. Bei zehntausend Wetten zu einem Euro steigt der erwartete Gewinn auf zweihundert Euro.

Die Gefahr: dass alle Wetten zugleich kippen. Neunzehnhundertachtundneunzig bricht so der Fonds LTCM zusammen, der zwei Nobelpreisträger hatte.

Zweite Mechanik: die Fusionsarbitrage. Ein Unternehmen kündigt an, ein anderes zu einem festen Preis zu übernehmen.

Für das Beispiel: das Angebot liegt bei fünfzig Euro, aber die Zielaktie notiert bei achtundvierzig. Der Abstand ist das Risiko, dass das Geschäft scheitert.

Der Arbitrageur kauft zu achtundvierzig und wartet auf die Unterschrift. Geht alles gut, gewinnt er zwei Euro, etwas mehr als vier Prozent.

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Wird die Fusion aber blockiert, kann die Aktie zurückfallen, sagen wir auf achtunddreißig. Zehn Euro Verlust: mehr als zwanzig Prozent.

Oft ein wenig gewinnen, selten viel verlieren. Das ist das Profil vieler Mechaniken.

Dritte Mechanik: der Carry Trade. Man leiht dort, wo Geld wenig kostet, und legt dort an, wo es mehr bringt.

Jahrelang liehen sich Anleger fast kostenlos Yen, um sie in besser verzinste Währungen anzulegen.

Für das Beispiel: zu null Komma fünf Prozent leihen, zu vier Komma fünf anlegen. Vier Punkte Gewinn pro Jahr, ganz ruhig.

Steigt aber die geliehene Währung um fünf Prozent, ist der Gewinn des Jahres ausgelöscht, und mehr. Und diese Umschwünge kommen auf einen Schlag.

Trader haben ein Bild dafür: Münzen vor einer Dampfwalze aufsammeln.

Vierte Mechanik: die Trendfolge. Man kauft, was steigt, verkauft, was fällt, nach festen Regeln, auf allen Märkten.

Die Fonds, die das tun, heißen CTAs. Sie sagen nichts voraus. Sie folgen.

Ihr Versprechen: in Krisen gewinnen, die andauern. Zweitausendacht beendeten viele das Jahr im Plus, während die Aktien einbrachen.

Der Preis dafür: lange flache Jahre, in denen man bei jedem Fehlstart ein wenig verliert. Und Blitzschocks erwischen sie auf dem falschen Fuß.

Vier Mechaniken, eine Lehre. Jede hat einen kleinen Vorteil und ein verstecktes Risiko, das sich selten zeigt, aber heftig.

Wenn eine Strategie fast jeden Monat ein wenig gewinnt, stellen Sie immer die Frage: was könnte sie alles verlieren lassen?