Die Anleihen

Eine Anleihe ist ein Darlehen. Sie leihen einem Staat oder einem Unternehmen Geld. Im Gegenzug ein Versprechen.

Das Versprechen hat zwei Teile: regelmäßige Zinsen und die Rückzahlung zu einem im Voraus festgelegten Datum.

Diese Zinsen heißen Kupon. Sagen wir eine Anleihe über tausend Euro, zu drei Prozent, auf zehn Jahre.

Jedes Jahr dreißig Euro Kupon. Nach zehn Jahren kommen Ihre tausend Euro zurück. Solange der Schuldner sein Versprechen hält.

Aber in der Zwischenzeit wird die Anleihe an einem Markt gehandelt. Und ihr Preis bewegt sich, wegen einer Sache: der Zinsen.

Wenn morgen neue Anleihen vier Prozent bringen, wer will dann Ihre zu drei? Niemand, zum selben Preis.

Ihr Preis sinkt, bis sie so viel bringt wie die neuen. Die Zinsen steigen, die Preise fallen.

Um wie viel? Das misst die Duration. Hier liegt sie bei etwa achteinhalb.

Das heißt: steigen die Zinsen um einen Punkt, sinkt der Preis um etwa achteinhalb Prozent. Fünfundachtzig Euro.

In der App ist dieses Kapitel animiert und erzählt, Karte für Karte. Kostenlos testen starten.

Laden imApp Store

Je länger eine Anleihe läuft, desto größer ihre Duration. Und desto mehr zittert ihr Preis, wenn sich die Zinsen bewegen.

Die genaue Rechnung ergibt etwas weniger: neunhundertachtzehn Euro. Ein Rückgang von nur acht Komma eins Prozent.

Und wenn die Zinsen um einen Punkt fallen, steigt der Preis um fast neun Prozent. Mehr, als die Duration sagt.

Diese Abweichung heißt Konvexität. Die Duration zieht eine Gerade. Die Wirklichkeit folgt einer Kurve, eher zugunsten des Inhabers.

Kommen wir zu den Familien. Zuerst die Hochzinsanleihe. Die Engländer sagen „junk“: Ramsch.

Das sind Unternehmen, die die Ratingagenturen für schwach halten. Um ihnen zu leihen, verlangt man einen höheren Kupon.

Für das Beispiel sagen wir sieben Prozent versprochen. Wenn jedes Jahr vier von hundert Emittenten ausfallen und man vierzig Prozent zurückbekommt…

… frisst der Verlust etwa zwei Komma vier Punkte. Es bleiben vier Komma sechs Prozent. Die hohe Rendite ist vor allem der Preis des Risikos.

Dann die Wandelanleihe: eine Anleihe mit angehängter Option. Man kann sie in Aktien des Unternehmens umtauschen.

Steigt die Aktie stark, wandelt man um. Sonst behält man die Anleihe. Für diese Wahl ist der Kupon niedriger.

Es gibt auch die ewige Anleihe: das Kapital wird nie zurückgezahlt. Nur die Kupons fließen, für immer.

Das Vereinigte Königreich hat schon im achtzehnten Jahrhundert welche ausgegeben. Die letzten wurden erst zweitausendfünfzehn zurückgezahlt.

Ihr Preis reagiert sehr stark auf die Zinsen. Dreißig Euro pro Jahr sind bei drei Prozent tausend Euro wert. Bei vier Prozent siebenhundertfünfzig.

Schließlich die inflationsindexierte Anleihe. Ihr Kapital folgt dem Preisanstieg. Was sie garantiert, ist eine reale Rendite.

Tausend Euro zu einem Prozent real. Die Inflation beträgt fünf Prozent: das Kapital steigt auf tausendfünfzig, der Kupon auf zehn Euro fünfzig.

Kupon, Duration, Konvexität und eine Familie für jedes Bedürfnis. Die Anleihe ist nie ohne Risiko. Sie hat nur andere Risiken als die Aktie.