De moeilijke gevallen

De methodes tot nu toe veronderstellen winst, of minstens kasstromen. Wat doe je als die er niet zijn?

Eerste geval: het bedrijf dat geld verliest, maar snel groeit. Je waardeert geen winst meer. Je waardeert een belofte.

Amazon gaat in negentienhonderdzevenennegentig naar de beurs. Zijn eerste jaarwinst komt pas in tweeduizend drie.

Dan kijk je naar iets anders: de omzet, de groei ervan, wat elke klant opbrengt, en wat het kost om er een aan te trekken.

En vooral redeneer je in scenario's. Zeg een kans op tien om ooit tien miljard waard te zijn, en negen kansen op tien om niets waard te zijn.

De verwachte waarde is een miljard. Maar negen keer op tien zal het resultaat nul zijn. Het is een serieus loterijbriefje.

Tweede geval: bezittingen die niets uitkeren. Goud, een schilderij, een digitale token.

Geen huur, geen dividend, geen rente. Geen enkele stroom om te verdisconteren. De DCF heeft niets te zeggen.

Hun prijs hangt alleen af van wat de volgende koper bereid is te betalen. En van het vertrouwen dat iedereen erin stelt.

In de app is dit hoofdstuk geanimeerd en verteld, kaart na kaart. Gratis proefperiode starten.

Download in deApp Store

Goud heeft millennia vertrouwen achter zich. Een schilderij, zeldzaamheid en smaak. Een token vaak het enthousiasme van het moment.

Je kunt deze bezittingen houden om te spreiden of je te beschermen. Maar je kunt niet zeggen of ze duur zijn door hun stromen te tellen.

Derde geval: de eenhoorns. Jonge niet-beursgenoteerde bedrijven, gewaardeerd op meer dan een miljard dollar.

Het woord wordt in tweeduizend dertien bedacht door een belegster, Aileen Lee. Toen waren ze zeldzaam, zoals het dier.

Waar komt dat miljard vandaan? Als voorbeeld: een fonds betaalt honderd miljoen voor tien procent van het bedrijf. Daaruit leid je af dat het geheel een miljard waard is.

Maar die honderd miljoen komen vaak met beschermingen, zoals eerst terugbetaald worden bij een verkoop. Het getoonde miljard vleit de werkelijkheid.

En die prijs werd maar door één koper betaald, voor een klein deel. Niet door een hele markt, elke dag.

Dan komt de achteruitgang. Als geld schaars wordt, gebeuren nieuwe kapitaalrondes tegen een lagere prijs.

WeWork is het bekendste voorbeeld. Privé gewaardeerd op zevenenveertig miljard dollar in tweeduizend negentien, ziet het datzelfde jaar af van een beursgang.

In tweeduizend drieëntwintig vraagt het in de Verenigde Staten het faillissement aan. Een privéwaarde blijft een mening, zolang niemand anders die prijs betaalt.

In deze drie gevallen geeft geen enkele berekening een helder antwoord. Je moet dat aanvaarden, en de grootte van de inzet aanpassen.

Als je niet kunt waarderen, kun je ten minste beperken: alleen inzetten wat je aanvaardt volledig te verliezen.