Die dicken Enden

Jahrhundertelang glaubten die Europäer, alle Schwäne seien weiß. Ein einziger schwarzer Schwan in Australien genügte, um alles umzustoßen.

Zweitausendsieben macht Nassim Taleb daraus ein Buch: Der Schwarze Schwan. Ein seltenes, riesiges Ereignis, das man immer erst hinterher erklärt.

Seine Idee: in der Finanzwelt entscheiden nicht die gewöhnlichen Tage. Es sind die seltenen extremen Tage.

Viele Modelle gehen aber von einer Glockenkurve aus. In dieser Welt sind Extreme fast unmöglich.

Sagen wir eine Volatilität von einem Prozent pro Tag. Ein Rückgang von fünf Prozent an einem Handelstag sind fünf Standardabweichungen.

Bei einer Glockenkurve passiert das nur ungefähr einmal in vierzehntausend Börsenjahren.

Und doch erlebte der große amerikanische Index im Herbst zweitausendacht mehrere solche Handelstage in wenigen Wochen.

Und am neunzehnten Oktober neunzehnhundertsiebenundachtzig verlor der Dow Jones an einem einzigen Tag mehr als zweiundzwanzig Prozent.

Derselbe Satz kehrt in jeder Krise wieder: „ein Ereignis, das nur einmal in zehntausend Jahren hätte passieren sollen“.

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Zweitausendsieben spricht der Finanzchef von Goldman Sachs von Bewegungen von fünfundzwanzig Standardabweichungen, mehrere Tage hintereinander.

Wenn das Unmögliche mehrmals pro Jahrzehnt passiert, irrt sich nicht die Welt. Es irrt das Modell.

Die Märkte ähneln eher einem Potenzgesetz. Große Ausschläge sind dort selten, aber nicht unmöglich.

Vergleichen wir. Bei einer Glockenkurve ist ein doppelt so großer Ausschlag etwa siebenhundertmal seltener.

Bei einem Potenzgesetz, sagen wir mit Exponent drei, ist er nur achtmal seltener. Die Extreme bleiben im Spiel.

Um die Dicke dieser Enden zu messen, nutzt man die Kurtosis. Bei einer Glockenkurve beträgt sie drei.

Bei den täglichen Renditen von Aktien misst man oft viel mehr. Dicke Enden: mehr ruhige Tage und mehr verrückte Tage.

Die Falle ist, dass die ruhigen Tage die meisten sind. Die Risikomaße wähnen sich in Sicherheit, bis zum verrückten Tag.

Was tun? Zuerst nie einer Zahl glauben, die „unmöglich“ sagt. An der Börse ist „selten“ das stärkste Wort, das es gibt.

Dann meiden, was einen verrückten Tag nicht übersteht: zu viele Schulden oder Geld, das man im folgenden Monat braucht.

Schließlich sich fragen: wenn sich das Schlimmste der Geschichte morgen wiederholte, und sogar etwas stärker, würde ich durchhalten?

Einen schwarzen Schwan sagt man nicht voraus. Man richtet sich so ein, dass er einen nicht mitreißt.