Государственный долг: Что делает его терпимым или нет

Государственный долг Франции превышает сто десять процентов ВВП. Цифра пугает. Но сама по себе она говорит немного.

Япония живёт с гораздо более тяжёлым долгом. А другие страны, куда менее задолженные, объявляли дефолт. Почему?

Потому что долг устойчив или нет в зависимости от двух чисел: уплачиваемой ставки и роста экономики.

Экономисты зовут их r и g. r — стоимость долга. g — рост национального дохода, включая инфляцию.

Возьмём вымышленную страну с долгом, равным ВВП. Её бюджет без процентов сбалансирован.

Если долг стоит три процента, а экономика растёт на два, долг растёт быстрее дохода.

Через десять лет он вырастает со ста до ста десяти процентов ВВП. Без нового дефицита, только из-за процентов.

Поменяйте числа: ставка два процента, рост три. Через десять лет долг падает до девяноста одного процента.

Поворот: один и тот же долг может таять или раздуваться сам. Всё зависит от разрыва между r и g.

В приложении эта глава анимирована и озвучена, карточка за карточкой. Попробовать бесплатно.

Когда r выше g, для стабилизации нужен профицит без процентов. Здесь почти один пункт ВВП каждый год.

В годы очень низких ставок r часто был ниже g. После роста ставок разрыв сузился. Спор вернулся.

Второй вопрос: кто держит этот долг? Вкладчики и банки страны, иностранные инвесторы и центральный банк.

Во Франции около половины держат нерезиденты. Это знак доверия, но и зависимость.

Долг, который держат собственные жители, пересматривается между своими. Долг, который держат за границей, может уйти быстрее.

Центральные банки тоже выкупили много в годы кризиса. Они стали очень крупными кредиторами.

Третий вопрос: как государства выходили из этого в прошлом? Есть четыре больших способа.

Сначала рост. После Второй мировой Великобритания была должна больше двух своих ВВП. Десятилетия роста его сократили.

Потом инфляция. Она раздувает доход в евро, но не уже выпущенный долг. Но платят за это те, кто копит.

Жёсткая экономия: тратить меньше, брать больше. Иногда эффективна, всегда болезненна и рискованна, если ломает рост.

Наконец дефолт. В две тысячи двенадцатом Греция списала частным кредиторам больше половины стоимости их бумаг.

Ни один из этих выходов не бесплатен. Каждый выбирает, кто платит: налогоплательщики, вкладчики или кредиторы.

Чтобы судить о долге, смотрите на три вещи: разрыв r и g, кто его держит и бюджет без процентов.

Уровень важен. Но долг судят прежде всего по траектории. И эта траектория решается каждый год.