Capitolia
La deuda pública francesa supera el ciento diez por ciento del PIB. La cifra asusta. Pero sola, no dice gran cosa.
Japón vive con una deuda mucho más pesada. Otros países, mucho menos endeudados, han caído en impago. ¿Por qué?
Porque una deuda es sostenible o no según dos números: el tipo de interés que se paga y el crecimiento de la economía.
Los economistas los llaman r y g. r es el coste de la deuda. g es el crecimiento de la renta nacional, inflación incluida.
Tomemos un país ficticio, con una deuda igual a su PIB. Su presupuesto, sin intereses, está en equilibrio.
Si la deuda cuesta un tres por ciento y la economía crece un dos, la deuda crece más rápido que la renta.
Tras diez años, pasa de cien a ciento diez por ciento del PIB. Sin ningún déficit nuevo, solo con los intereses.
Invierta los dos números: dos por ciento de tipo, tres de crecimiento. Tras diez años, la deuda baja al noventa y uno por ciento.
La vuelta de tuerca: la misma deuda puede fundirse o hincharse sola. Todo depende de la diferencia entre r y g.
En la app, este capítulo está animado y narrado, tarjeta a tarjeta. Empezar la prueba gratis.
Descárgalo en elApp StoreCuando r supera a g, hace falta un superávit sin intereses para estabilizar. Aquí, casi un punto de PIB cada año.
Durante los años de tipos muy bajos, r estaba a menudo por debajo de g. Desde la subida de tipos, la diferencia se ha estrechado. El debate ha vuelto.
Segunda pregunta: ¿quién tiene esa deuda? Ahorradores y bancos del país, inversores extranjeros y el banco central.
En Francia, alrededor de la mitad está en manos de no residentes. Es una muestra de confianza, pero también una dependencia.
Una deuda en manos de sus propios habitantes se renegocia entre ellos. Una deuda en manos extranjeras puede irse más deprisa.
Los bancos centrales también han recomprado mucha, durante los años de crisis. Se han vuelto acreedores muy grandes.
Tercera pregunta: ¿cómo salieron los Estados en el pasado? Hay cuatro grandes maneras.
El crecimiento, primero. Tras la Segunda Guerra Mundial, el Reino Unido debía más del doble de su PIB. Décadas de crecimiento la redujeron.
La inflación, después. Infla la renta en euros, no la deuda ya emitida. Pero quienes ahorran pagan el precio.
La austeridad: gastar menos, recaudar más. Eficaz a veces, dolorosa siempre y arriesgada si rompe el crecimiento.
El impago, por último. En dos mil doce, Grecia hizo que sus acreedores privados perdieran más de la mitad del valor de sus títulos.
Ninguna de estas salidas es gratis. Cada una elige quién paga: los contribuyentes, los ahorradores o los acreedores.
Para juzgar una deuda, mire tres cosas: la diferencia entre r y g, quién la tiene y el presupuesto sin intereses.
El nivel cuenta. Pero una deuda se juzga sobre todo por su trayectoria. Y esa trayectoria se decide cada año.