Die Staatsverschuldung

Die französische Staatsverschuldung liegt über hundertzehn Prozent des BIP. Die Zahl macht Angst. Aber allein sagt sie nicht viel.

Japan lebt mit einer viel höheren Schuld. Andere, viel weniger verschuldete Länder sind trotzdem ausgefallen. Warum?

Weil eine Schuld je nach zwei Zahlen tragbar ist oder nicht: dem gezahlten Zins und dem Wachstum der Wirtschaft.

Ökonomen nennen sie r und g. r sind die Kosten der Schuld. g das Wachstum des Volkseinkommens, Inflation eingeschlossen.

Nehmen wir ein erfundenes Land mit einer Schuld gleich seinem BIP. Sein Haushalt ist ohne Zinsen ausgeglichen.

Kostet die Schuld drei Prozent und wächst die Wirtschaft um zwei, wächst die Schuld schneller als das Einkommen.

Nach zehn Jahren steigt sie von hundert auf hundertzehn Prozent des BIP. Ohne jedes neue Defizit, nur durch die Zinsen.

Vertauschen Sie die beiden Zahlen: zwei Prozent Zins, drei Wachstum. Nach zehn Jahren fällt die Schuld auf einundneunzig Prozent.

Die Wendung: Dieselbe Schuld kann von allein schmelzen oder anschwellen. Alles hängt vom Abstand zwischen r und g ab.

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Liegt r über g, braucht es einen Überschuss ohne Zinsen, um zu stabilisieren. Hier fast einen Punkt des BIP jedes Jahr.

In den Jahren sehr niedriger Zinsen lag r oft unter g. Seit dem Zinsanstieg hat sich der Abstand verengt. Die Debatte ist zurück.

Zweite Frage: Wer hält diese Schuld? Sparer und Banken des Landes, ausländische Anleger und die Zentralbank.

In Frankreich wird etwa die Hälfte von Gebietsfremden gehalten. Das ist ein Zeichen von Vertrauen, aber auch eine Abhängigkeit.

Eine von den eigenen Einwohnern gehaltene Schuld verhandelt man unter sich. Eine im Ausland gehaltene kann schneller abwandern.

Die Zentralbanken haben in den Krisenjahren ebenfalls viel zurückgekauft. Sie sind sehr große Gläubiger geworden.

Dritte Frage: Wie sind Staaten in der Vergangenheit herausgekommen? Es gibt vier große Wege.

Erstens Wachstum. Nach dem Zweiten Weltkrieg schuldete das Vereinigte Königreich mehr als das Doppelte seines BIP. Jahrzehnte des Wachstums haben es verringert.

Zweitens Inflation. Sie bläht das Einkommen in Euro auf, nicht die schon ausgegebene Schuld. Aber wer spart, zahlt den Preis.

Drittens Sparpolitik: weniger ausgeben, mehr einnehmen. Manchmal wirksam, immer schmerzhaft und riskant, wenn sie das Wachstum bricht.

Viertens der Ausfall. Zweitausendzwölf ließ Griechenland seine privaten Gläubiger auf mehr als die Hälfte des Wertes ihrer Papiere verzichten.

Keiner dieser Ausgänge ist gratis. Jeder wählt, wer zahlt: die Steuerzahler, die Sparer oder die Gläubiger.

Um eine Schuld zu beurteilen, schauen Sie also auf drei Dinge: den Abstand zwischen r und g, wer sie hält und den Haushalt ohne Zinsen.

Die Höhe zählt. Aber eine Schuld beurteilt man vor allem nach ihrer Entwicklung. Und die wird jedes Jahr neu entschieden.