A mecânica dos contratos

Quando se investe em petróleo ou trigo, quase nunca se compram barris nem sacos. Compram-se contratos a prazo.

E estes contratos têm uma particularidade: o preço para entrega daqui a um mês não é o mesmo que o preço de hoje.

O preço de hoje chama-se preço à vista. Digamos cinquenta dólares o barril. O contrato do mês seguinte vale cinquenta e dois.

Quando o futuro custa mais do que o preço à vista, fala-se de contango. É a situação mais comum.

É lógico: alguém tem de guardar o petróleo entretanto, fazer-lhe o seguro, imobilizar o seu dinheiro. Esse custo entra no preço.

Às vezes é o contrário: o futuro é mais barato do que o preço à vista. Fala-se de backwardation.

Muitas vezes é sinal de escassez. Toda a gente quer o barril já, e paga-se mais para não esperar.

Agora, a armadilha. Um fundo que segue o petróleo não pode ficar com os contratos até ao fim: não quer barris.

Antes do vencimento, vende o contrato que expira e compra um mais distante. Chama-se a isto rolar.

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Para o exemplo: dez mil dólares, um contrato a cinquenta e dois. O fundo tem cerca de cento e noventa e dois barris.

Um mês depois, o contrato vence ao preço à vista: cinquenta dólares. Os barris dele já só valem nove mil seiscentos e quinze.

O preço do petróleo não mexeu. E, no entanto, o fundo perdeu quase quatro por cento.

Repita este rolar doze meses seguidos, com a mesma diferença. Ficam seis mil duzentos e quarenta e seis dólares.

Mais de um terço perdido, quando o barril não mexeu um cêntimo. É o custo invisível do rolar.

Em backwardation, é o contrário: compra-se a quarenta e oito, acaba a cinquenta. O rolar rende.

É por isso que um fundo de matérias-primas pode fazer algo muito diferente do preço que se lê no jornal.

O contango até cria uma profissão estranha: o armazenamento flutuante. Petroleiros que esperam ao largo, cheios.

Para o exemplo: compra-se o barril a vinte dólares hoje, e revende-se a prazo a trinta dólares daqui a seis meses.

Alugar um petroleiro e pagar os custos fica em seis dólares por barril. Ficam quatro dólares de margem, sem arriscar no preço.

Na primavera de dois mil e vinte, quando o mundo parou, dezenas de petroleiros serviram de armazéns flutuantes.

Guarde isto: nas matérias-primas, o tempo tem um preço. Lê-se na diferença entre hoje e amanhã.

Antes de comprar um fundo de matérias-primas, pergunte se ele rola contratos. E em que sentido o rolar lhe custa.