अनुबंधों की मशीनरी: समय की छिपी क़ीमत

जब हम तेल या गेहूँ में निवेश करते हैं, तो लगभग कभी बैरल या बोरियाँ नहीं ख़रीदते। हम वायदा अनुबंध ख़रीदते हैं।

और इन अनुबंधों की एक ख़ासियत है: एक महीने बाद की डिलीवरी का भाव आज के भाव जैसा नहीं होता।

आज के भाव को हाज़िर भाव कहते हैं। मान लीजिए पचास डॉलर प्रति बैरल। अगले महीने का अनुबंध बावन का है।

जब भविष्य हाज़िर से महँगा हो, तो इसे कॉन्टैंगो कहते हैं। यह सबसे आम हालत है।

तर्क साफ़ है: किसी को इंतज़ार के दौरान तेल रखना है, उसका बीमा कराना है, अपना पैसा फँसाना है। यह ख़र्च भाव में आ जाता है।

कभी-कभी उल्टा होता है: भविष्य हाज़िर से सस्ता होता है। इसे बैकवर्डेशन कहते हैं।

यह अक्सर कमी का संकेत है। हर कोई बैरल अभी चाहता है, और इंतज़ार न करने के लिए ज़्यादा देता है।

अब जाल। तेल के पीछे चलने वाला फ़ंड अपने अनुबंध आख़िर तक नहीं रख सकता: उसे बैरल नहीं चाहिए।

तारीख़ से पहले वह ख़त्म होता अनुबंध बेचकर आगे का अनुबंध ख़रीदता है। इसे रोलओवर कहते हैं।

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उदाहरण के लिए: दस हज़ार डॉलर, बावन पर एक अनुबंध। फ़ंड के पास लगभग एक सौ बानबे बैरल हैं।

एक महीने बाद अनुबंध हाज़िर भाव पर ख़त्म होता है: पचास डॉलर। उसके बैरल अब सिर्फ़ नौ हज़ार छह सौ पंद्रह के हैं।

तेल का भाव हिला ही नहीं। फिर भी फ़ंड ने लगभग चार प्रतिशत गँवाया।

यह रोलओवर लगातार बारह महीने दोहराइए, उसी फ़ासले के साथ। बचते हैं छह हज़ार दो सौ छियालीस डॉलर।

एक तिहाई से ज़्यादा गया, जबकि बैरल एक सेंट भी नहीं हिला। यह रोलओवर की अदृश्य क़ीमत है।

बैकवर्डेशन में उल्टा है: अड़तालीस पर ख़रीदते हैं, पचास पर ख़त्म होता है। रोलओवर कमाई देता है।

इसीलिए कच्चे माल का फ़ंड अख़बार में पढ़े भाव से बहुत अलग नतीजा दे सकता है।

कॉन्टैंगो एक अजीब धंधा भी पैदा करता है: तैरता भंडारण। समुद्र में भरे खड़े इंतज़ार करते टैंकर जहाज़।

उदाहरण के लिए: आज बीस डॉलर में बैरल ख़रीदा, और छह महीने बाद के लिए तीस डॉलर में आगे बेच दिया।

टैंकर किराये पर लेने और ख़र्च चुकाने में प्रति बैरल छह डॉलर लगते हैं। भाव का जोखिम लिए बिना चार डॉलर का मार्जिन बचता है।

दो हज़ार बीस के वसंत में, जब दुनिया रुक गई, दर्जनों टैंकर तैरते गोदाम बन गए।

यह याद रखिए: कच्चे माल में समय की एक क़ीमत है। वह आज और कल के बीच के फ़ासले में पढ़ी जाती है।

कच्चे माल का फ़ंड ख़रीदने से पहले पूछिए कि क्या वह अनुबंध रोल करता है। और रोलओवर किस दिशा में आपको महँगा पड़ता है।