Capitolia
投资石油或小麦时，几乎从来不是买油桶或麻袋。买的是期货合约。
这些合约有个特点：一个月后交货的价格，和今天的价格不一样。
今天的价格叫现货价。假设每桶五十美元。下个月的合约则值五十二。
当未来比现货贵，这叫期货升水。这是最常见的情况。
这很合理：有人得把石油存着等，要上保险，钱被占着。这些成本就体现在价格里。
有时候正好相反：未来比现货便宜。这叫期货贴水。
这常常是短缺的信号。人人都想马上拿到油，为了不用等，愿意多付钱。
现在说陷阱。一只跟踪石油的基金，不能把合约一直拿到期：它不想要油桶。
到期之前，它卖掉快到期的合约，买进一个更远期的。这叫展期。
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下载于App Store举个例子：一万美元，合约价五十二。基金大约持有一百九十二桶。
一个月后，合约按现货价到期：五十美元。它的油桶只值九千六百一十五了。
油价根本没动。可基金却亏了将近百分之四。
把这个展期连续重复十二个月，差距不变。剩下六千二百四十六美元。
亏掉了三分之一以上，而油价一分钱都没动。这就是展期的隐形成本。
在贴水时，情况正相反：四十八买进，最后是五十。展期反而赚钱。
这就是为什么原材料基金的表现，可能和报纸上的价格差得很远。
升水甚至催生了一个奇怪的行当：海上浮仓。装满油的油轮在海上等着。
举个例子：今天以每桶二十美元买进，再以六个月后三十美元的远期价卖出。
租一艘油轮、付各种费用，每桶要六美元。剩下四美元的利润，不承担任何价格风险。
二零二零年春天，世界停摆时，几十艘油轮成了海上的浮动仓库。
记住：在原材料里，时间是有价格的。它就体现在今天和明天的价差上。
买原材料基金之前，问问它是否在展期合约。以及展期在哪个方向让你付出代价。