A liquidação

Clica em comprar. O ecrã mostra: executado. E, no entanto, nesse instante, ainda não tem a ação.

A troca está fechada, mas a entrega vem depois. Os títulos de um lado, o dinheiro do outro, ainda têm de mudar de mãos.

Este prazo tem um nome: T mais um, T mais dois. T é o dia da troca. O número é a quantidade de dias úteis a esperar.

Durante muito tempo, foram precisos vários dias. Nos Estados Unidos, desde maio de dois mil e vinte e quatro, é T mais um: no dia seguinte.

Na Europa, ainda é T mais dois. A passagem para T mais um está prevista para dois mil e vinte e sete.

Porquê encurtar? Porque durante este prazo, cada um está exposto ao incumprimento do outro. Quanto menos se espera, menos se arrisca.

Este prazo esconde outro mecanismo: pode-se vender uma ação que não se tem. É a venda a descoberto.

Como? Pede-se emprestada. Fundos e seguradoras emprestam os seus títulos, em troca de uma remuneração. É o empréstimo de títulos.

Digamos: pede emprestadas cem ações a cinquenta euros e vende-as. Cinco mil euros recebidos.

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A cotação cai para quarenta. Volta a comprar por quatro mil euros e devolve as ações. Mil euros de ganho, menos os custos do empréstimo.

Mas se a cotação subir para cento e cinquenta, é preciso voltar a comprar por quinze mil euros. Dez mil euros de perda.

Quando se compra, só se pode perder o que se pôs. Quando se vende a descoberto, a perda não tem teto.

Há uma versão ainda mais arriscada: vender sem sequer ter pedido emprestado. É a venda a descoberto a nu.

Promete-se entregar um título que não se encontrou. Se não se encontrar a tempo, a entrega falha.

Na Europa, esta prática está proibida nas ações desde dois mil e doze. Noutros lados, é muito regulada.

E depois há o pesadelo de quem vende a descoberto: o short squeeze. O torno.

A cotação sobe. Os vendedores perdem e têm de voltar a comprar para limitar os danos. Mas as compras deles fazem subir a cotação ainda mais.

Cada recompra empurra a seguinte. A subida dispara, sem nada a ver com o valor da empresa.

Em janeiro de dois mil e vinte e um, a GameStop. Mais de cem por cento das ações disponíveis tinham sido vendidas a descoberto.

Milhares de particulares compram juntos. A ação passa de menos de vinte dólares para mais de quatrocentos, durante a sessão, em poucas semanas.

Fundos vendedores perdem milhares de milhões. Depois a cotação volta a cair, e muitos compradores tardios perdem por sua vez.

Guarde isto. Uma compra liquida-se depois. Uma venda pode incidir sobre um título emprestado. E vender a descoberto é arriscar sem limite.