Abwicklung und Lieferung

Sie klicken auf Kaufen. Der Bildschirm zeigt: ausgeführt. Und doch besitzen Sie die Aktie in diesem Moment noch nicht.

Das Geschäft ist geschlossen, aber die Lieferung kommt danach. Die Wertpapiere auf der einen Seite, das Geld auf der anderen müssen noch den Besitzer wechseln.

Diese Frist hat einen Namen: T plus eins, T plus zwei. T ist der Handelstag. Die Zahl ist die Anzahl der Werktage, die man wartet.

Lange dauerte es mehrere Tage. In den Vereinigten Staaten gilt seit Mai zweitausendvierundzwanzig T plus eins: der nächste Tag.

In Europa gilt noch T plus zwei. Der Wechsel zu T plus eins ist für zweitausendsiebenundzwanzig geplant.

Warum verkürzen? Weil während dieser Frist jeder dem Ausfall des anderen ausgesetzt ist. Je kürzer man wartet, desto weniger riskiert man.

Diese Frist verbirgt eine andere Mechanik: man kann eine Aktie verkaufen, die man nicht besitzt. Das ist der Leerverkauf.

Wie? Man leiht sie sich. Fonds und Versicherer verleihen ihre Wertpapiere gegen eine Gebühr. Das ist die Wertpapierleihe.

Sagen wir: Sie leihen sich hundert Aktien zu fünfzig Euro und verkaufen sie. Fünftausend Euro kassiert.

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Der Kurs fällt auf vierzig. Sie kaufen für viertausend Euro zurück und geben die Aktien zurück. Tausend Euro Gewinn, minus Leihgebühren.

Steigt der Kurs aber auf hundertfünfzig, muss man für fünfzehntausend Euro zurückkaufen. Zehntausend Euro Verlust.

Wer kauft, kann nur seinen Einsatz verlieren. Wer leer verkauft, hat einen Verlust ohne Obergrenze.

Es gibt eine noch riskantere Version: verkaufen, ohne überhaupt geliehen zu haben. Das ist der ungedeckte Leerverkauf.

Man verspricht, ein Wertpapier zu liefern, das man nicht gefunden hat. Findet man es nicht rechtzeitig, scheitert die Lieferung.

In Europa ist diese Praxis bei Aktien seit zweitausendzwölf verboten. Anderswo ist sie streng geregelt.

Und dann ist da der Albtraum des Leerverkäufers: der Short Squeeze. Die Zwinge.

Der Kurs steigt. Die Verkäufer verlieren und müssen zurückkaufen, um den Schaden zu begrenzen. Aber ihre Käufe treiben den Kurs noch höher.

Jeder Rückkauf treibt den nächsten an. Der Anstieg gerät außer Kontrolle, ohne jeden Bezug zum Wert des Unternehmens.

Im Januar zweitausendeinundzwanzig: GameStop. Mehr als hundert Prozent der verfügbaren Aktien waren leer verkauft worden.

Tausende Privatanleger kaufen gemeinsam. Die Aktie steigt in wenigen Wochen von unter zwanzig Dollar auf über vierhundert, im Handelsverlauf.

Leer verkaufende Fonds verlieren Milliarden. Dann fällt der Kurs wieder, und viele späte Käufer verlieren ihrerseits.

Merken Sie sich das. Ein Kauf wird hinterher abgewickelt. Ein Verkauf kann ein geliehenes Wertpapier betreffen. Und Leerverkauf heißt, ohne Grenze zu riskieren.