Le règlement-livraison

Vous cliquez sur acheter. L'écran affiche : exécuté. Pourtant, à cet instant, vous ne possédez pas encore l'action.

L'échange est conclu, mais la livraison vient après. Les titres d'un côté, l'argent de l'autre, doivent encore changer de main.

Ce délai porte un nom : T plus un, T plus deux. T, c'est le jour de l'échange. Le chiffre, c'est le nombre de jours ouvrés à attendre.

Longtemps, il a fallu plusieurs jours. Aux États-Unis, depuis mai deux mille vingt-quatre, c'est T plus un : le lendemain.

En Europe, c'est encore T plus deux. Le passage à T plus un est prévu pour deux mille vingt-sept.

Pourquoi raccourcir ? Parce que pendant ce délai, chacun est exposé au défaut de l'autre. Moins on attend, moins on risque.

Ce délai cache une autre mécanique : on peut vendre une action qu'on ne possède pas. C'est la vente à découvert.

Comment ? On l'emprunte. Des fonds et des assureurs prêtent leurs titres, contre une rémunération. C'est le prêt-emprunt de titres.

Mettons : vous empruntez cent actions à cinquante euros et vous les vendez. Cinq mille euros encaissés.

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Le cours tombe à quarante. Vous rachetez pour quatre mille euros, vous rendez les actions. Mille euros de gain, moins les frais d'emprunt.

Mais si le cours monte à cent cinquante, il faut racheter pour quinze mille euros. Dix mille euros de perte.

Quand on achète, on ne peut perdre que sa mise. Quand on vend à découvert, la perte n'a pas de plafond.

Il existe une version plus risquée encore : vendre sans même avoir emprunté. C'est la vente à découvert nue.

On promet de livrer un titre qu'on n'a pas trouvé. Si on ne le trouve pas à temps, la livraison échoue.

En Europe, cette pratique est interdite sur les actions depuis deux mille douze. Ailleurs, elle est très encadrée.

Et puis il y a le cauchemar du vendeur à découvert : le short squeeze. L'étau.

Le cours monte. Les vendeurs perdent, et doivent racheter pour limiter la casse. Mais leurs achats font monter le cours encore plus.

Chaque rachat pousse le suivant. La hausse s'emballe, sans rien à voir avec la valeur de l'entreprise.

En janvier deux mille vingt et un, GameStop. Plus de cent pour cent des actions disponibles avaient été vendues à découvert.

Des milliers de particuliers achètent ensemble. L'action passe de moins de vingt dollars à plus de quatre cents, en séance, en quelques semaines.

Des fonds vendeurs perdent des milliards. Puis le cours retombe, et beaucoup d'acheteurs tardifs perdent à leur tour.

Retenez ceci. Un achat se règle après coup. Une vente peut porter sur un titre emprunté. Et vendre à découvert, c'est risquer sans limite.