Entrar e sair de um índice

Imagina-se que um índice se calcula sozinho, por uma fórmula. Para muitos deles, é falso.

O S&P quinhentos é gerido por um comité. Algumas pessoas que se reúnem e decidem quem entra, quem sai.

Há regras: um tamanho mínimo, lucros, ações suficientes negociadas. Mas cumprir as regras não basta.

O comité tem a última palavra. Uma empresa pode cumprir todos os critérios e ficar de fora.

Porque é que isto importa? Porque milhões de milhões seguem este índice, automaticamente.

Digamos fundos de índice que gerem um bilião. Uma empresa entra e pesa um por cento: têm de comprar dez mil milhões.

Todos ao mesmo tempo, na mesma data, seja qual for o preço. É um comprador que não negoceia.

Os mercados sabem disso. Entre o anúncio e a entrada, a cotação sobe muitas vezes, antes mesmo de os fundos comprarem.

É o efeito de inclusão. E o efeito inverso existe: uma empresa que sai vê os fundos venderem as suas ações de uma vez.

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O exemplo mais espetacular é de dois mil e vinte. A Tesla.

Em setembro, a Tesla cumpre os critérios. O comité não a escolhe. A ação cai.

A dezasseis de novembro, a entrada é finalmente anunciada, para vinte e um de dezembro.

Entre as duas datas, a ação ganha quase setenta por cento. Os fundos compram a preço alto.

É a maior entrada da história do índice. Os fundos de índice tiveram de comprar dezenas de milhares de milhões de dólares em ações.

Agora, olhemos para as saídas. E uma armadilha muito discreta: o viés do sobrevivente.

Para o exemplo: dez empresas em mil novecentos e noventa. Três vão à falência. Saem do índice.

Se estudar hoje as empresas do índice, só vê as sete sobreviventes. As perdedoras desapareceram da fotografia.

A sua conclusão vai parecer bonita demais. Não porque o mercado seja generoso, mas porque os fracassos foram apagados.

O Dow Jones de mil oitocentos e noventa e seis tinha doze ações. A última, a General Electric, saiu em dois mil e dezoito.

O índice continuou. Substitui os perdedores por vencedores. É a sua força, e é também o que embeleza o seu passado.

Para si, como aforrador, esta renovação é uma boa notícia: o índice nunca fica preso aos mortos.

Mas desconfie das listas de campeões do passado. Só mostram os que sobreviveram.

Um índice é um clube. Com um porteiro, uma lista de espera, e antigos membros de quem já não se fala.