Como se constrói um índice

Dois índices podem ter exatamente as mesmas empresas e, mesmo assim, mostrar resultados diferentes. Tudo se joga nos pesos.

A regra mais comum chama-se ponderação pela capitalização. Cada empresa pesa pelo seu valor em Bolsa.

Digamos três empresas. A vale seiscentos mil milhões, B trezentos, C cem. No índice, A pesa sessenta por cento.

Se A subir dez por cento e as outras não mexerem, o índice sobe seis por cento. Só por causa dela.

E quanto mais uma empresa sobe, mais pesa. Se A ganhar cinquenta por cento, o peso dela passa a mais de sessenta e nove por cento.

É mecânico: os vencedores crescem no índice. Ninguém o decidiu, é a regra que o faz.

A vantagem: o índice segue o mercado tal como ele é, sem comprar nem vender nada quando os preços mexem.

Segunda regra, mais discreta: o free float. Só se contam as ações que podem mesmo ser trocadas.

Para o exemplo: uma empresa vale cem mil milhões, mas o fundador fica com metade das ações, sem nunca as vender.

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Essas ações não circulam. O índice só conta a outra metade: cinquenta mil milhões.

O mesmo para as partes detidas por um Estado ou por outra empresa. O que não se compra não pesa.

Terceira abordagem: a ponderação igual. Põe-se o mesmo valor em cada linha, seja qual for o tamanho.

Retomemos A, B e C. Um terço cada. Se A subir dez por cento, o índice sobe três vírgula três por cento.

As pequenas empresas pesam tanto como as gigantes. O resultado já não se parece nada com o primeiro índice.

Mas este equilíbrio não se aguenta sozinho. Digamos mil euros em cada linha. A duplica: passa a ser metade do cabaz.

Para voltar a um terço cada, é preciso vender um pouco mais de seiscentos e sessenta e seis euros de A, e comprar B e C.

É o reequilíbrio. O índice vende o que subiu, compra o que desceu, em datas fixas.

E todos os índices se reescrevem assim, várias vezes por ano. Ajusta-se o free float, mudam-se os membros, recalculam-se os pesos.

Acontece em silêncio, numa noite de fecho. No dia seguinte, o número tem o mesmo nome, mas não exatamente o mesmo conteúdo.

Os fundos que copiam o índice têm então de comprar e vender ao mesmo tempo. Nesses dias, os volumes disparam.

Capitalização: o mercado tal como é, com os seus gigantes. Ponderação igual: cada empresa conta o mesmo, mas é preciso reequilibrar sem parar.

Nenhuma regra é neutra. Antes de comparar dois índices, pergunte-se primeiro como cada um pesa os seus membros.