Capitolia
On imagine qu'un indice se calcule tout seul, par une formule. Pour beaucoup d'entre eux, c'est faux.
Le S&P cinq cents est géré par un comité. Quelques personnes qui se réunissent et décident qui entre, qui sort.
Il y a des règles : une taille minimale, des bénéfices, assez d'actions échangées. Mais remplir les règles ne suffit pas.
Le comité garde le dernier mot. Une entreprise peut cocher toutes les cases et rester dehors.
Pourquoi c'est important ? Parce que des milliers de milliards suivent cet indice, automatiquement.
Mettons des fonds indiciels qui gèrent mille milliards. Une entreprise entre et pèse un pour cent : ils doivent en acheter dix milliards.
Tous en même temps, à la même date, quel que soit le prix. C'est un acheteur qui ne négocie pas.
Les marchés le savent. Entre l'annonce et l'entrée, le cours monte souvent, avant même que les fonds achètent.
C'est l'effet d'inclusion. Et l'effet inverse existe : une entreprise qui sort voit les fonds vendre ses actions d'un coup.
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Télécharger dans l'App StoreL'exemple le plus spectaculaire date de deux mille vingt. Tesla.
En septembre, Tesla remplit les critères. Le comité ne la retient pas. L'action chute.
Le seize novembre, l'entrée est enfin annoncée, pour le vingt et un décembre.
Entre les deux dates, l'action prend près de soixante-dix pour cent. Les fonds achètent au prix fort.
C'est la plus grosse entrée de l'histoire de l'indice. Les fonds indiciels ont dû acheter des dizaines de milliards de dollars d'actions.
Maintenant, regardons les sorties. Et un piège très discret : le biais du survivant.
Pour l'exemple : dix entreprises en mille neuf cent quatre-vingt-dix. Trois font faillite. Elles quittent l'indice.
Si vous étudiez aujourd'hui les entreprises de l'indice, vous ne voyez que les sept survivantes. Les perdantes ont disparu de la photo.
Votre conclusion paraîtra trop belle. Pas parce que le marché est généreux, mais parce que les échecs ont été effacés.
Le Dow Jones de mille huit cent quatre-vingt-seize comptait douze valeurs. La dernière, General Electric, en est sortie en deux mille dix-huit.
L'indice, lui, a continué. Il remplace les perdants par des gagnants. C'est sa force, et c'est aussi ce qui embellit son passé.
Pour vous, en tant qu'épargnant, ce renouvellement est une bonne nouvelle : l'indice ne reste jamais coincé avec les morts.
Mais méfiez-vous des listes de champions passés. Elles ne montrent que ceux qui ont survécu.
Un indice, c'est un club. Avec un portier, une liste d'attente, et des anciens membres dont on ne parle plus.