Les structures des fonds

Derrière les rachats et les jeunes pousses, il y a des fonds. Et ils ont presque tous la même architecture.

D'un côté, le commandité. C'est la société de gestion : elle choisit, achète, revend. Elle décide de tout.

De l'autre, les commanditaires. Caisses de retraite, assureurs, grandes fortunes. Ils apportent presque tout l'argent.

Mais ils ne décident de rien au quotidien. Leur risque est limité à ce qu'ils ont promis. Leur pouvoir aussi.

Comment le gérant est-il payé ? La formule classique tient en deux chiffres : deux et vingt.

Deux pour cent de frais de gestion par an. Que le fonds gagne ou qu'il perde.

Et vingt pour cent des profits, souvent au-delà d'un rendement minimum. Cette part s'appelle l'intéressement, en anglais le carried interest.

Mettons un fonds de cent millions d'euros sur dix ans. Deux pour cent par an : vingt millions de frais au total.

Il reste quatre-vingts millions à investir. Mettons qu'ils deviennent deux cent cinquante. Plus de trois fois la mise.

Ce chapitre est animé et raconté dans l'application, carte après carte. Commencer l'essai gratuit.

Télécharger dans l'App Store

Le profit : deux cent cinquante, moins les cent millions apportés. Cent cinquante. Le gérant en garde vingt pour cent : trente millions.

Les investisseurs récupèrent deux cent vingt millions pour cent. Deux virgule deux fois la mise. Le gérant, lui, a touché cinquante millions.

Les placements ont fait plus de trois fois la mise. Les investisseurs, un peu plus de deux. La différence, c'est la structure.

Deuxième trait de ces fonds : ils perdent d'abord. C'est la courbe en J.

Les premières années, on paie des frais, on achète, et rien n'est encore revendu. Le compteur est dans le rouge.

Puis les ventes arrivent, souvent après cinq ans ou plus. La courbe remonte. Si tout va bien.

Juger un tel fonds au bout de deux ans, c'est juger un arbre à sa graine.

Dernier trait : l'appel de fonds. Quand vous signez pour cent millions, vous ne versez pas cent millions.

Vous promettez. Le gérant appelle l'argent au fur et à mesure, quand il trouve une entreprise à acheter.

Il faut donc garder cet argent disponible, parfois des années. Et répondre à chaque appel, sinon les pénalités sont lourdes.

Cet argent promis mais pas encore appelé a un nom en anglais : le dry powder. La poudre sèche.

Trois choses à retenir. Le gérant décide, les investisseurs paient. Et les frais tombent même quand tout va mal.

Enfin, le rendement arrive tard. Dans ce métier, la patience n'est pas une qualité. C'est une clause du contrat.