Los bonos

Un bono es un préstamo. Usted presta dinero a un Estado o a una empresa. A cambio, una promesa.

La promesa tiene dos partes: intereses regulares, y la devolución en una fecha fijada de antemano.

Esos intereses se llaman cupón. Pongamos un bono de mil euros, al tres por ciento, a diez años.

Cada año, treinta euros de cupón. Al cabo de diez años, sus mil euros vuelven. Siempre que el deudor cumpla su promesa.

Pero mientras tanto, el bono se compra y se vende en un mercado. Y su precio se mueve por una cosa: los tipos.

Si mañana los bonos nuevos rinden un cuatro por ciento, ¿quién querrá el suyo al tres? Nadie, al mismo precio.

Su precio baja, hasta que rinde tanto como los nuevos. Los tipos suben, los precios bajan.

¿Cuánto? Eso es lo que mide la duración. Aquí, vale unos ocho y medio.

Significa: si los tipos suben un punto, el precio baja más o menos un ocho y medio por ciento. Ochenta y cinco euros.

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Cuanto más largo es un bono, mayor es su duración. Y más tiembla su precio cuando los tipos se mueven.

El cálculo exacto da algo menos: novecientos dieciocho euros. Una bajada de solo un ocho coma uno por ciento.

Y si los tipos bajan un punto, el precio sube casi un nueve por ciento. Más de lo que dice la duración.

Esa diferencia se llama convexidad. La duración traza una recta. La realidad sigue una curva, más bien favorable al tenedor.

Pasemos a las familias. Primero, el alto rendimiento. Los ingleses dicen «junk»: basura.

Son empresas que las agencias de calificación consideran frágiles. Para prestarles, se exige un cupón más alto.

Para el ejemplo, pongamos un siete por ciento prometido. Si cuatro emisores de cada cien quiebran cada año, y se recupera el cuarenta por ciento…

… la pérdida se traga unos dos coma cuatro puntos. Queda un cuatro coma seis por ciento. El alto rendimiento es sobre todo el precio del riesgo.

Luego, el convertible: un bono con una opción pegada. Se puede cambiar por acciones de la empresa.

Si la acción se dispara, se convierte. Si no, se conserva el bono. A cambio de esa elección, el cupón es más bajo.

También está el bono perpetuo: el capital no se devuelve nunca. Solo llegan los cupones, para siempre.

El Reino Unido los emitió ya en el siglo dieciocho. Los últimos no se devolvieron hasta dos mil quince.

Su precio es muy sensible a los tipos. Treinta euros al año valen mil euros al tres por ciento. Setecientos cincuenta al cuatro por ciento.

Por último, el bono ligado a la inflación. Su capital sigue la subida de los precios. Lo que garantiza es un rendimiento real.

Mil euros a un uno por ciento real. La inflación es del cinco por ciento: el capital pasa a mil cincuenta, el cupón a diez euros con cincuenta.

Cupón, duración, convexidad, y una familia para cada necesidad. El bono nunca está libre de riesgo. Solo tiene otros riesgos que la acción.