Облигации

Облигация — это заём. Вы одалживаете деньги государству или компании. Взамен — обещание.

Обещание состоит из двух частей: регулярные проценты и возврат в заранее назначенный день.

Эти проценты называются купоном. Возьмём облигацию на тысячу евро, под три процента, на десять лет.

Каждый год тридцать евро купона. Через десять лет ваша тысяча евро возвращается. Если заёмщик сдержит обещание.

Но пока что облигацией торгуют на рынке. И её цена движется из-за одного: ставок.

Если завтра новые облигации дают четыре процента, кому нужна ваша под три? Никому, по той же цене.

Её цена падает, пока она не начнёт приносить столько же, сколько новые. Ставки растут — цены падают.

Насколько? Это измеряет дюрация. Здесь она примерно восемь с половиной.

Это значит: если ставки растут на один пункт, цена падает примерно на восемь с половиной процентов. Восемьдесят пять евро.

В приложении эта глава анимирована и озвучена, карточка за карточкой. Попробовать бесплатно.

Загрузите вApp Store

Чем длиннее облигация, тем больше дюрация. И тем сильнее дрожит цена, когда ставки двигаются.

Точный расчёт даёт чуть меньше: девятьсот восемнадцать евро. Падение всего на восемь и одну десятую процента.

А если ставки снижаются на пункт, цена растёт почти на девять процентов. Больше, чем говорит дюрация.

Этот разрыв называется выпуклостью. Дюрация рисует прямую. Реальность идёт по кривой, скорее выгодной держателю.

Перейдём к семействам. Сначала высокодоходные. Англичане говорят «джанк»: хлам.

Это компании, которые рейтинговые агентства считают хрупкими. Чтобы дать им в долг, требуют купон повыше.

Для примера возьмём обещанные семь процентов. Если каждый год дефолтят четыре эмитента из ста, а возвращается сорок процентов…

…убыток съедает примерно два и четыре десятых пункта. Остаётся четыре и шесть десятых процента. Высокая доходность — это прежде всего цена риска.

Дальше конвертируемая облигация: облигация с приклеенным опционом. Её можно обменять на акции компании.

Если акция взлетает, конвертируют. Если нет, оставляют облигацию. За этот выбор купон ниже.

Есть и бессрочная облигация: капитал никогда не возвращают. Приходят только купоны, вечно.

Великобритания выпускала такие ещё в восемнадцатом веке. Последние погасили только в две тысячи пятнадцатом году.

Её цена очень чувствительна к ставкам. Тридцать евро в год стоят тысячу евро при трёх процентах. Семьсот пятьдесят при четырёх.

Наконец, облигация, привязанная к инфляции. Её капитал следует за ростом цен. Она гарантирует реальную доходность.

Тысяча евро под один процент реальных. Инфляция пять процентов: капитал становится тысяча пятьдесят, купон — десять евро пятьдесят.

Купон, дюрация, выпуклость и семейство под любую задачу. Облигация никогда не бывает без риска. У неё просто другие риски, чем у акции.