Les obligations

Une obligation, c'est un prêt. Vous prêtez de l'argent à un État ou à une entreprise. En échange, une promesse.

La promesse tient en deux parties : des intérêts réguliers, et le remboursement à une date fixée d'avance.

Ces intérêts s'appellent le coupon. Mettons une obligation de mille euros, à trois pour cent, sur dix ans.

Chaque année, trente euros de coupon. Au bout de dix ans, vos mille euros reviennent. Tant que l'emprunteur tient sa promesse.

Mais entre-temps, l'obligation s'échange sur un marché. Et son prix bouge, à cause d'une chose : les taux.

Si demain les nouvelles obligations rapportent quatre pour cent, qui voudra de la vôtre à trois ? Personne, au même prix.

Son prix baisse, jusqu'à ce qu'elle rapporte autant que les nouvelles. Les taux montent, les prix descendent.

De combien ? C'est ce que mesure la duration. Ici, elle vaut environ huit et demi.

Ça veut dire : si les taux montent d'un point, le prix baisse d'environ huit et demi pour cent. Quatre-vingt-cinq euros.

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Plus une obligation est longue, plus sa duration est grande. Et plus son prix tremble quand les taux bougent.

Le calcul exact donne un peu moins : neuf cent dix-huit euros. Une baisse de huit virgule un pour cent seulement.

Et si les taux baissent d'un point, le prix monte de presque neuf pour cent. Plus que ne le dit la duration.

Cet écart s'appelle la convexité. La duration trace une droite. La réalité suit une courbe, plutôt favorable au porteur.

Passons aux familles. D'abord, le haut rendement. Les Anglais disent « junk » : de la camelote.

Ce sont des entreprises jugées fragiles par les agences de notation. Pour leur prêter, on exige un coupon plus élevé.

Pour l'exemple, mettons sept pour cent promis. Si quatre émetteurs sur cent font défaut chaque année, et qu'on récupère quarante pour cent…

… la perte avale environ deux virgule quatre points. Il reste quatre virgule six pour cent. Le rendement élevé, c'est surtout le prix du risque.

Ensuite, la convertible : une obligation avec une option collée. On peut l'échanger contre des actions de l'entreprise.

Si l'action s'envole, on convertit. Sinon, on garde l'obligation. En échange de ce choix, le coupon est plus bas.

Il y a aussi l'obligation perpétuelle : le capital n'est jamais remboursé. Seuls les coupons tombent, pour toujours.

Le Royaume-Uni en a émis dès le dix-huitième siècle. Les dernières n'ont été remboursées qu'en deux mille quinze.

Son prix est très sensible aux taux. Trente euros par an valent mille euros à trois pour cent. Sept cent cinquante à quatre pour cent.

Enfin, l'obligation indexée sur l'inflation. Son capital suit la hausse des prix. Ce qu'elle garantit, c'est un rendement réel.

Mille euros à un pour cent réel. L'inflation fait cinq pour cent : le capital passe à mille cinquante, le coupon à dix euros cinquante.

Coupon, duration, convexité, et une famille pour chaque besoin. L'obligation n'est jamais sans risque. Elle a juste d'autres risques que l'action.