Capitolia
শতাব্দীর পর শতাব্দী অপশন কেনাবেচা হয়েছে, দাম ঠিক কীভাবে ধরতে হয় না জেনেই। প্রত্যেকে আন্দাজে দাম বসাত।
উনিশশো তিয়াত্তরে ফিশার ব্ল্যাক আর মাইরন শোলস একটা সূত্র প্রকাশ করেন। একই বছর রবার্ট মার্টন সেটাকে সাধারণ রূপ দেন।
সে বছরই শিকাগোতে প্রথম সংগঠিত অপশন বাজার খোলে। বাজার আর তার সূত্র প্রায় একসঙ্গে জন্মায়।
প্রতিভার ভাবনা: শেয়ার আর একটা ঋণ মিলিয়ে অপশন নকল করা যায়। নকল করা গেলে, তার দাম নকলটারই দাম।
এটা দেখতে একটা আঁকা যায় এমন সংস্করণ আছে: দ্বিপদী গাছ, উনিশশো উনআশিতে প্রকাশিত।
একটা শেয়ারের দাম একশো ইউরো। কাল তার দাম হবে একশো বিশ, নয়তো আশি। উদাহরণের জন্য আর কিছু নয়।
একটা অপশন একশোতে কেনার অধিকার দেয়। শেয়ার উঠলে অপশনের দাম বিশ ইউরো। নামলে শূন্য।
এবার চল্লিশ ধার করে আধখানা শেয়ার কিনুন, মানে পঞ্চাশ ইউরো। সহজ করতে সুদ শূন্য ধরি।
শেয়ার উঠলে: আধখানা শেয়ারের দাম ষাট, চল্লিশ ফেরত দেন, থাকে বিশ। ঠিক অপশনের মতো।
অ্যাপে এই অধ্যায়টি অ্যানিমেটেড ও বর্ণিত, কার্ডের পর কার্ড। ফ্রি ট্রায়াল শুরু করুন.
ডাউনলোড করুনApp Storeনামলে: আধখানা শেয়ারের দাম চল্লিশ, চল্লিশ ফেরত দেন, থাকে শূন্য। আবারও অপশনের মতো।
এই নকলের খরচ পঞ্চাশ বিয়োগ চল্লিশ: দশ ইউরো। তাই অপশনের দাম দশ ইউরো। নইলে কেউ ঝুঁকি ছাড়াই জিতত।
সবচেয়ে অবাক করা কথা: শেয়ারের ওঠার সম্ভাবনা বেশি না নামার, তা জানার কোনো দরকারই হয়নি।
এই গাছ হাজার হাজার ছোট ধাপে বারবার করুন, আর পেয়ে যাবেন ব্ল্যাক আর শোলসের সূত্র।
সূত্রে লাগে পাঁচটি উপকরণ: শেয়ারের দাম, প্রয়োগমূল্য, মেয়াদ, সুদের হার, আর অস্থিরতা।
প্রথম চারটি পর্দায় পড়া যায়। ভবিষ্যতের অস্থিরতা কেউ জানে না।
তাই উল্টোটা করা হয়: বাজারে অপশনের দাম থেকে শুরু করে সেই অস্থিরতা খোঁজা হয়, যা দামটা ফিরিয়ে দেয়। এটাই অন্তর্নিহিত অস্থিরতা।
এটা বলে বাজার কতটা অশান্তি আশা করে। বিখ্যাত VIX সূচক মার্কিন শেয়ারের জন্য এর একটা মাপ।
মডেল ঠিক হলে একই শেয়ারের সব অপশন একই অন্তর্নিহিত অস্থিরতা দিত।
তা হয় না। বর্তমান দাম থেকে দূরের অপশন প্রায়ই বেশি অস্থিরতা দেয়। রেখাটা হাসে: একে বলে স্মাইল।
শেয়ার সূচকে এই হাসি পতনের দিকে হেলে, বিশেষ করে উনিশশো সাতাশির ধসের পর থেকে।
স্মাইল হলো রোজকার প্রমাণ যে মডেলটা ভুল। বড় পতন মডেলের ধারণার চেয়ে বেশি ঘন ঘন আসে।
উনিশশো সাতানব্বইয়ে শোলস আর মার্টন নোবেল পান। ফিশার ব্ল্যাক মারা গেছেন দুই বছর আগে।
ভুল, তবুও সব জায়গায় ব্যবহৃত। কারণ এটা একটা সাধারণ ভাষা দেয়: এই বাজারে আর দাম বলা হয় না, বলা হয় অস্থিরতা।
কাজে লাগতে একটা মডেলকে সত্যি হতে হয় না। শুধু জানতে হয় কোথায় সে ভুল করে।