Capitolia
人们以为股票总是在交易所买的。其实有好几个交易场所，有的明显，有的不那么明显。
第一个就是交易所本身。一个公开的订单簿，所有人都能看到价格和数量。
这很透明。但对一个超大的卖家来说，这也是个问题：所有人都看到他在卖。
假设一只基金想卖一百万股。如果它挂出来，买家就会退缩，还没卖价格就跌了。
所以有了第二个地方：暗池。一个隐藏的订单簿。成交之前，订单不会显示。
买家和卖家在里面碰面，彼此看不见。价格一般取自公开的交易所。
相当一部分股票是这样交易的，在公开订单簿之外。只有事后才看得到结果。
风险在于：如果太多交易躲进暗处，公开价格就靠更少的订单形成，变得不那么可靠。
第三个地方：场外交易。完全没有订单簿。双方直接谈一份量身定做的合约。
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下载于App Store很多衍生品就生活在这里：互换，奇异期权。名义金额达几百万亿美元。
好处是：合约完全贴合需求。危险是：每一方都依赖对方的偿付能力。
如果对方破产了，你的合约就只值你在破产清算中能拿回的钱。常常少得多。
二零零八年，没人知道谁欠谁什么。这种不透明，把一次破产变成了全面恐慌。
所以有了第四个角色，最低调也最重要：清算所。
它站在每一笔交易的中间。它成为每个卖家的买家，也成为每个买家的卖家。
如果一方违约，由它来付给另一方。风险不再从一个参与者传给所有人。
为了撑住，它要求一笔担保：保证金。举个例子：十万欧元的合约收百分之十，也就是一万欧元。
它每天重新计算。合约亏了百分之三？就得马上交三千欧元。这叫追加保证金。
二零零八年雷曼兄弟破产时，伦敦的清算所LCH清掉了它的互换，没动其他成员的钱。
危机之后，二十国集团要求标准化的衍生品必须经过这些清算所。场外交易减少了。
但要注意：把所有风险集中在一个地方，就制造了一个新的脆弱点。如果一家清算所倒了，一切都会倒。
所以，四个地方。公开的订单簿，隐藏的订单簿，量身定做的合约，还有吸收违约的那一个。
你买一只证券时，它会经过这一整套管道。你看不见它。但正是它保证你能拿到货。