Capitolia
Uno se imagina que una acción siempre se compra en Bolsa. En realidad, hay varios lugares de intercambio, más o menos visibles.
El primero es la propia Bolsa. Un libro de órdenes público, donde todos ven los precios y las cantidades.
Es transparente. Pero para un vendedor muy grande, también es un problema: todos ven que vende.
Pongamos un fondo que quiere vender un millón de acciones. Si lo muestra, los compradores retroceden y el precio baja antes incluso de la venta.
De ahí el segundo lugar: el dark pool. Un libro oculto. Las órdenes no se muestran antes del intercambio.
Compradores y vendedores se encuentran allí sin dejarse ver. El precio suele tomarse de la Bolsa pública.
Una parte importante de las acciones se negocia así, fuera de los libros públicos. Solo se ve el resultado después.
El riesgo: si demasiados intercambios se van a la sombra, el precio público se forma con menos órdenes, y es menos fiable.
Tercer lugar: el mercado extrabursátil. Sin libro. Dos partes negocian un contrato a medida, directamente.
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Descárgalo en elApp StoreAhí viven muchos derivados: swaps, opciones exóticas. Cientos de billones de dólares, en importe nocional.
La ventaja: el contrato se ajusta exactamente a la necesidad. El peligro: cada uno depende de la solvencia del otro.
Si la otra parte quiebra, su contrato solo vale lo que recupere en la quiebra. A menudo, mucho menos.
En dos mil ocho, nadie sabía quién debía qué a quién. Esa opacidad convirtió una quiebra en pánico general.
De ahí el cuarto actor, el más discreto y el más importante: la cámara de compensación.
Se coloca en medio de cada intercambio. Se convierte en el comprador de cada vendedor, y en el vendedor de cada comprador.
Si uno falla, es ella quien paga al otro. El riesgo ya no se propaga de un actor a todos los demás.
Para aguantar, pide una garantía: el margen. Para el ejemplo: un diez por ciento sobre un contrato de cien mil euros, o sea diez mil euros.
Cada día, recalcula. ¿El contrato pierde un tres por ciento? Hay que poner tres mil euros, ya. Es la llamada de margen.
En dos mil ocho, cuando quiebra Lehman Brothers, la cámara londinense LCH liquida sus swaps sin tocar el dinero de los demás miembros.
Tras la crisis, el G veinte obligó a pasar los derivados estandarizados por estas cámaras. El extrabursátil retrocedió.
Pero cuidado: al concentrar todo el riesgo en el mismo sitio, se creó un nuevo punto frágil. Si una cámara cayera, caería todo.
Cuatro lugares, entonces. El libro público, el libro oculto, el contrato a medida, y la que absorbe los impagos.
Cuando compra un título, viaja por toda esta fontanería. No la ve. Pero es ella la que garantiza que se lo entreguen.