Di mana efek diperdagangkan

Kita membayangkan saham selalu dibeli di bursa. Kenyataannya, ada beberapa tempat transaksi, ada yang terlihat, ada yang kurang.

Yang pertama adalah bursa itu sendiri. Buku pesanan publik, tempat semua orang melihat harga dan jumlah.

Itu transparan. Tapi bagi penjual yang sangat besar, itu juga masalah: semua orang melihat ia menjual.

Katakanlah sebuah reksa dana ingin menjual sejuta saham. Kalau ia menampilkannya, pembeli mundur dan harga turun bahkan sebelum penjualan.

Maka ada tempat kedua: dark pool. Buku tersembunyi. Pesanan tidak ditampilkan sebelum transaksi.

Pembeli dan penjual bertemu di sana tanpa terlihat. Harganya biasanya diambil dari bursa publik.

Sebagian besar saham diperdagangkan begini, di luar buku publik. Hasilnya baru terlihat sesudahnya.

Risikonya: kalau terlalu banyak transaksi pindah ke tempat gelap, harga publik terbentuk dari lebih sedikit pesanan, dan jadi kurang andal.

Tempat ketiga: over the counter. Tanpa buku sama sekali. Dua pihak menegosiasikan kontrak khusus, secara langsung.

Di aplikasi, bab ini dianimasikan dan dinarasikan, kartu demi kartu. Mulai uji coba gratis.

Unduh diApp Store

Di sinilah banyak derivatif hidup: swap, opsi eksotis. Ratusan ribu miliar dolar, dalam nilai nosional.

Kelebihannya: kontraknya pas dengan kebutuhan. Bahayanya: masing-masing bergantung pada kemampuan bayar pihak lain.

Kalau pihak seberang bangkrut, kontrak Anda hanya bernilai sebesar yang bisa diselamatkan dari kebangkrutannya. Sering jauh lebih kecil.

Pada tahun dua ribu delapan, tidak ada yang tahu siapa berutang apa kepada siapa. Ketertutupan ini mengubah satu kebangkrutan menjadi kepanikan umum.

Maka ada pelaku keempat, yang paling tersembunyi dan paling penting: lembaga kliring.

Ia berdiri di tengah setiap transaksi. Ia menjadi pembeli bagi setiap penjual, dan penjual bagi setiap pembeli.

Kalau satu pihak gagal bayar, ia yang membayar pihak lainnya. Risiko tidak lagi menjalar dari satu pelaku ke semua yang lain.

Untuk bertahan, ia meminta jaminan: margin. Sebagai contoh: sepuluh persen dari kontrak seratus ribu euro, yaitu sepuluh ribu euro.

Setiap hari, ia menghitung ulang. Kontraknya turun tiga persen? Harus setor tiga ribu euro, saat itu juga. Itu panggilan margin.

Pada tahun dua ribu delapan, saat Lehman Brothers bangkrut, lembaga kliring London, LCH, melikuidasi swap-nya tanpa menyentuh uang anggota lain.

Setelah krisis, G dua puluh mewajibkan derivatif standar melewati lembaga-lembaga ini. Transaksi langsung pun berkurang.

Tapi hati-hati: dengan memusatkan semua risiko di satu tempat, tercipta titik rapuh baru. Kalau satu lembaga kliring jatuh, semuanya jatuh.

Jadi empat tempat. Buku publik, buku tersembunyi, kontrak khusus, dan yang menyerap gagal bayar.

Saat Anda membeli efek, ia berjalan melewati seluruh pipa ini. Anda tidak melihatnya. Tapi pipa inilah yang menjamin Anda akan menerimanya.