收益率曲线

借出去一年和借出去十年，不是一回事。市场给每个期限定了不同的价格。

把这些利率画在图上：横轴是期限，纵轴是利率。你就得到了收益率曲线。

专业人士叫它利率期限结构。这是时间的价格，一眼就能看清。

通常，它是向上的。假设两年百分之三，十年百分之三点五。借得越久，回报越高。

为什么？因为十年里什么都可能发生：通胀，危机，突然要用钱。

为期限长而多要的这一部分，叫期限溢价。不确定性的价格。

如果预期短期利率会一直是百分之三，那十年期多出的半个点，就是这个溢价。

但有时，曲线会翻转。两年期利率高过十年期。这叫倒挂。

它的意思是：市场认为以后利率得降。而经济放缓时，利率就会降。

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在美国，过去五十年里，几乎每次衰退之前都出现过倒挂。这是最受关注的信号。

但信号不是定律。二零二二年，美国的曲线倒挂了两年多。

而在这整段时间里，衰退并没有发生。信号可能会错，也可能提前很久。

还剩最后一个利率，也是唯一真正关系到你的：实际利率。

实际利率，就是名义利率减去通胀。你的钱在购买力上赚了多少。

举个例子，一千欧元按百分之三存起来。一年后，一千零三十欧元。你赚了。

除非物价涨了百分之五。你的一千零三十欧元，只能买到原来九百八十一欧元的东西。

名义利率：正百分之三。实际利率：负一点九。你一边赚利息，一边变穷了。

反过来，百分之四的利率配百分之二的通胀，几乎就是百分之二的真实收益。

反转在于：高利率不一定是好利率。低利率也不一定坏。

一切取决于旁边的通胀。永远不要单看一个利率。

曲线告诉你市场在预期什么。实际利率告诉你赚了多少。两者结合，几乎什么都能读懂。