A curva das taxas

Emprestar por um ano ou por dez anos não é a mesma coisa. E o mercado fixa um preço diferente para cada prazo.

Ponha estas taxas num gráfico: o prazo em baixo, a taxa na altura. Obtém a curva das taxas.

Os especialistas chamam-lhe estrutura temporal. É o preço do tempo, num relance.

Normalmente, sobe. Digamos três por cento a dois anos, três e meio a dez anos. Emprestar por muito tempo rende mais.

Porquê? Porque em dez anos pode acontecer tudo: a inflação, uma crise, uma necessidade de dinheiro imprevista.

Este extra exigido pela duração é o prémio de prazo. O preço da incerteza.

Se se espera que as taxas curtas fiquem nos três por cento, o meio ponto a mais a dez anos é esse prémio.

Mas às vezes a curva vira-se. As taxas a dois anos passam acima das taxas a dez anos. Diz-se que inverte.

O que isso significa: o mercado pensa que as taxas vão ter de descer mais tarde. E as taxas descem quando a economia abranda.

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Nos Estados Unidos, uma inversão precedeu quase todas as recessões dos últimos cinquenta anos. É o sinal mais vigiado.

Mas um sinal não é uma lei. Em dois mil e vinte e dois, a curva americana inverteu durante mais de dois anos.

E durante todo esse tempo, a recessão não aconteceu. O sinal pode enganar-se, ou chegar muito adiantado.

Fica uma última taxa, e é a única que conta mesmo para si: a taxa real.

A taxa real é a taxa mostrada, menos a inflação. O que o seu dinheiro ganha em poder de compra.

Para o exemplo, mil euros aplicados a três por cento. Ao fim de um ano, mil e trinta euros. Ganhou.

A não ser que os preços tenham subido cinco por cento. Os seus mil e trinta euros já só compram o que valiam novecentos e oitenta e um euros.

Taxa mostrada: mais três por cento. Taxa real: menos um vírgula nove. Empobreceu, a ganhar juros.

Ao contrário, quatro por cento com dois por cento de inflação são quase dois por cento de ganho verdadeiro.

A reviravolta: uma taxa alta não é forçosamente uma boa taxa. Uma taxa baixa não é forçosamente má.

Tudo depende da inflação ao lado. Nunca olhe para uma taxa sozinha.

A curva diz-lhe o que o mercado espera. A taxa real diz-lhe o que ganha. As duas juntas chegam para ler quase tudo.