Кредит

Ссужать — значит доверять. А на рынках у доверия есть оценка, цена и оговорки.

Начнём с оценки. Агентства оценивают способность заёмщика вернуть долг.

На самом верху тройное А: самый низкий риск. Потом двойное А, одинарное А и тройное Б.

До тройного Б говорят об инвестиционной категории. Ниже — о спекулятивной. А в самом низу D: дефолт.

Оценка — не гарантия. Это мнение, которое чаще всего оплачивает тот, кто занимает.

До две тысячи восьмого тысячи ипотечных бумаг получили тройное А. Многие потом скатились до спекулятивной категории.

Вторая идея: спред. Это разница ставок между заёмщиком и самым надёжным государством в его валюте.

Допустим, государство занимает под три процента. А компания должна платить четыре с половиной процента.

Разница, полтора пункта, и есть спред. На рынках говорят: сто пятьдесят базисных пунктов.

В приложении эта глава анимирована и озвучена, карточка за карточкой. Попробовать бесплатно.

Загрузите вApp Store

На десять тысяч евро займа это четыреста пятьдесят евро в год вместо трёхсот. Эта надбавка — цена сомнения.

Когда растёт страх, спреды сразу расходятся. Часто это первый сигнал кризиса.

Третья идея: ковенант. Пункт договора, который защищает кредитора на всём сроке займа.

Например: долг не должен превышать трёх операционных прибылей. Или компания не должна продавать свои заводы.

Если пункт нарушен, кредитор может потребовать возврата сразу. Или пересмотреть условия в свою пользу.

Ковенант — сигнализация. Она звонит до дефолта, пока ещё можно действовать.

А если дефолт всё же случился? Кредитор не обязательно теряет всё.

Продают имущество компании, делят остаток. Возвращённая доля называется коэффициентом возврата.

Допустим, сорок процентов. С облигации в тысячу евро вы вернёте четыреста евро, часто спустя годы.

Порядок важен: кредиторы, обеспеченные имуществом, идут первыми. Акционеры последними, и часто ни с чем.

Теперь соберём всё вместе. Допустим, два процента вероятности дефолта в год и сорок процентов возврата.

Ожидаемый убыток: два процента на шестьдесят потерянных процентов. Один и два десятых процента в год.

Спред из примера платит полтора процента. Он покрывает ожидаемый убыток с запасом на неопределённость.

Поворот: высокая доходность — не подарок. Почти всегда это цена большего риска дефолта.

Перед заманчивой ставкой задайте три вопроса: какая оценка, какая разница с государством и что вернут, если всё пойдёт плохо?