Capitolia
Prestar es confiar. Y en los mercados, la confianza tiene una nota, un precio y unas cláusulas.
Empecemos por la nota. Unas agencias califican la capacidad de un prestatario para devolver.
Arriba del todo, triple A: el riesgo más bajo. Luego doble A, A simple y triple B.
Hasta triple B se habla de grado de inversión. Por debajo, de grado especulativo. Y abajo del todo, D: el impago.
Una nota no es una garantía. Es una opinión, pagada casi siempre por quien pide prestado.
Antes de dos mil ocho, miles de títulos inmobiliarios recibieron un triple A. Muchos fueron rebajados después hasta grado especulativo.
Segunda idea: el diferencial. Es la diferencia de tipo entre un prestatario y el Estado más seguro de su moneda.
Pongamos un Estado que se endeuda al tres por ciento. Una empresa, en cambio, debe pagar cuatro coma cinco por ciento.
La diferencia, uno coma cinco puntos, es el diferencial. En los mercados se dice ciento cincuenta puntos básicos.
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Descárgalo en elApp StoreSobre diez mil euros prestados, cuatrocientos cincuenta euros al año en vez de trescientos. Ese extra es el precio de la duda.
Cuando sube el miedo, los diferenciales se abren de golpe. Suele ser la primera señal de una crisis.
Tercera idea: el covenant. Una cláusula del contrato que protege al prestamista durante toda la vida del préstamo.
Por ejemplo: la deuda no debe superar tres veces el resultado de explotación. O la empresa no debe vender sus fábricas.
Si se viola la cláusula, el prestamista puede exigir que se le devuelva todo de inmediato. O renegociar, a su favor.
Un covenant es una alarma. Suena antes del impago, cuando aún hay tiempo de actuar.
¿Y si el impago llega de todos modos? El prestamista no pierde necesariamente todo.
Se venden los bienes de la empresa y se reparte lo que queda. La parte recuperada se llama tasa de recuperación.
Pongamos cuarenta por ciento. En un bono de mil euros, recupera cuatrocientos euros, a menudo años después.
El orden importa: los prestamistas garantizados por un bien cobran primero. Los accionistas, los últimos, y a menudo con nada.
Ahora juntemos todo. Pongamos dos por ciento de probabilidad de impago al año y cuarenta por ciento de recuperación.
La pérdida esperada: dos por ciento por sesenta por ciento perdido. Uno coma dos por ciento al año.
El diferencial del ejemplo paga uno coma cinco por ciento. Cubre la pérdida esperada, con un margen para la incertidumbre.
La vuelta de tuerca: una rentabilidad alta no es un regalo. Casi siempre es el precio de un mayor riesgo de impago.
Ante un tipo tentador, haga tres preguntas: qué nota, qué diferencial con el Estado y qué se recupera si sale mal.