Le crédit

Prêter, c'est faire confiance. Et sur les marchés, la confiance a une note, un prix et des clauses.

Commençons par la note. Des agences notent la capacité d'un emprunteur à rembourser.

Tout en haut, triple A : le risque le plus faible. Puis double A, simple A, et triple B.

Jusqu'à triple B, on parle de catégorie investissement. En dessous, de catégorie spéculative. Et tout en bas, D : le défaut.

Une note n'est pas une garantie. C'est une opinion, payée le plus souvent par celui qui emprunte.

Avant deux mille huit, des milliers de titres immobiliers ont reçu un triple A. Beaucoup ont ensuite été dégradés jusqu'en catégorie spéculative.

Deuxième idée : le spread. C'est l'écart de taux entre un emprunteur et l'État le plus sûr de sa monnaie.

Mettons un État qui emprunte à trois pour cent. Une entreprise, elle, doit payer quatre virgule cinq pour cent.

L'écart, un virgule cinq point, c'est le spread. Sur les marchés, on dit cent cinquante points de base.

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Sur dix mille euros prêtés, quatre cent cinquante euros par an au lieu de trois cents. Ce supplément, c'est le prix du doute.

Quand la peur monte, les spreads s'écartent d'un coup. C'est souvent le premier signal d'une crise.

Troisième idée : le covenant. Une clause du contrat qui protège le prêteur pendant toute la durée du prêt.

Par exemple : la dette ne doit pas dépasser trois fois le résultat d'exploitation. Ou l'entreprise ne doit pas vendre ses usines.

Si la clause est violée, le prêteur peut exiger d'être remboursé tout de suite. Ou renégocier, à son avantage.

Un covenant, c'est une alarme. Elle sonne avant le défaut, quand il est encore temps d'agir.

Et si le défaut arrive quand même ? Le prêteur ne perd pas forcément tout.

On vend les biens de l'entreprise, on répartit ce qui reste. La part récupérée s'appelle le taux de recouvrement.

Mettons quarante pour cent. Sur une obligation de mille euros, vous récupérez quatre cents euros, souvent des années plus tard.

L'ordre compte : les prêteurs garantis par un bien passent en premier. Les actionnaires, en dernier, et souvent avec rien.

Maintenant, assemblons tout. Mettons deux pour cent de chances de défaut par an, et quarante pour cent de recouvrement.

La perte attendue : deux pour cent fois soixante pour cent perdus. Un virgule deux pour cent par an.

Le spread de l'exemple paie un virgule cinq pour cent. Il couvre la perte attendue, avec une marge pour l'incertitude.

Le retournement : un rendement élevé n'est pas un cadeau. C'est presque toujours le prix d'un risque de défaut plus grand.

Devant un taux alléchant, posez trois questions : quelle note, quel écart avec l'État, et que récupère-t-on si ça tourne mal ?