Der Kredit

Verleihen heißt vertrauen. Und an den Märkten hat Vertrauen eine Note, einen Preis und Klauseln.

Fangen wir mit der Note an. Agenturen bewerten, wie gut ein Schuldner zurückzahlen kann.

Ganz oben dreifach A: das geringste Risiko. Dann doppeltes A, einfaches A und dreifaches B.

Bis dreifach B spricht man von Anlagequalität. Darunter von spekulativer Qualität. Und ganz unten D: der Zahlungsausfall.

Eine Note ist keine Garantie. Sie ist eine Meinung, meistens bezahlt von dem, der sich Geld leiht.

Vor zweitausendacht bekamen Tausende Immobilienpapiere ein dreifaches A. Viele wurden danach bis in die spekulative Qualität herabgestuft.

Zweite Idee: der Spread. Das ist der Zinsabstand zwischen einem Schuldner und dem sichersten Staat seiner Währung.

Nehmen wir einen Staat, der sich zu drei Prozent Geld leiht. Ein Unternehmen muss vier Komma fünf Prozent zahlen.

Der Abstand, eineinhalb Punkte, ist der Spread. An den Märkten sagt man hundertfünfzig Basispunkte.

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Auf zehntausend verliehene Euro sind das vierhundertfünfzig Euro im Jahr statt dreihundert. Dieser Aufschlag ist der Preis des Zweifels.

Wenn die Angst steigt, gehen die Spreads schlagartig auseinander. Oft ist das das erste Signal einer Krise.

Dritte Idee: der Covenant. Eine Vertragsklausel, die den Geldgeber während der ganzen Laufzeit schützt.

Zum Beispiel: Die Schulden dürfen nicht mehr als das Dreifache des Betriebsergebnisses betragen. Oder das Unternehmen darf seine Fabriken nicht verkaufen.

Wird die Klausel verletzt, kann der Geldgeber sofortige Rückzahlung verlangen. Oder zu seinem Vorteil neu verhandeln.

Ein Covenant ist ein Alarm. Er läutet vor dem Ausfall, wenn man noch handeln kann.

Und wenn der Ausfall trotzdem kommt? Der Geldgeber verliert nicht unbedingt alles.

Man verkauft das Vermögen des Unternehmens und verteilt den Rest. Der zurückgeholte Anteil heißt Wiedereinbringungsquote.

Nehmen wir vierzig Prozent. Bei einer Anleihe über tausend Euro bekommen Sie vierhundert Euro zurück, oft erst nach Jahren.

Die Reihenfolge zählt: Geldgeber mit Sicherheiten kommen zuerst dran. Aktionäre zuletzt, und oft mit nichts.

Jetzt fügen wir alles zusammen. Sagen wir zwei Prozent Ausfallwahrscheinlichkeit pro Jahr und vierzig Prozent Wiedereinbringung.

Der erwartete Verlust: zwei Prozent mal sechzig Prozent Verlust. Eins Komma zwei Prozent pro Jahr.

Der Spread im Beispiel zahlt eineinhalb Prozent. Er deckt den erwarteten Verlust, mit Puffer für die Unsicherheit.

Die Wendung: Eine hohe Rendite ist kein Geschenk. Sie ist fast immer der Preis eines größeren Ausfallrisikos.

Stellen Sie bei einem verlockenden Zins drei Fragen: Welche Note, welcher Abstand zum Staat, und was bekommt man zurück, wenn es schiefgeht?