As dívidas dos Estados

Um Estado não morre, não se reforma e pode cobrar impostos. Por isso se lhe empresta. E por isso, às vezes, ele abusa.

Muitas vezes tudo começa com uma guerra. Uma guerra custa depressa mais do que um país consegue cobrar em impostos.

Só há três maneiras de a pagar: aumentar os impostos, pedir emprestado, ou imprimir moeda.

Na Primeira Guerra Mundial, a França lança grandes empréstimos nacionais. Os cartazes pedem a cada aforrador que empreste.

Depois da guerra, a inflação corrói o valor desses títulos. Quem emprestou é reembolsado em moeda desvalorizada.

É a quarta maneira, a mais discreta, de pagar uma dívida: deixar os preços subir.

E às vezes um Estado não paga de todo. Chama-se a isso incumprimento soberano.

A Argentina tornou-se o símbolo: nove incumprimentos, do primeiro em mil oitocentos e vinte e sete ao último em dois mil e vinte.

De cada vez, o país acabou por pedir emprestado outra vez. Os credores esquecem, desde que a taxa seja alta o bastante.

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Dois mil e doze: a Grécia. Depois de anos de crise, a dívida torna-se impossível de pagar.

Os credores privados aceitam trocar os títulos por outros novos, que valem muito menos. É a maior reestruturação da história.

Perdem cinquenta e três vírgula cinco por cento do valor nominal. Sobre dez mil euros, ficam quatro mil seiscentos e cinquenta.

E isto é só o valor nominal. Com taxas mais baixas e prazos adiados, a perda real é ainda mais pesada.

Para acabar, uma curiosidade: a dívida que nunca se reembolsa. A renda perpétua.

No século dezoito, o Reino Unido junta as suas dívidas em títulos chamados consols. Pagam um juro fixo, para sempre.

Cem libras a três por cento: três libras por ano. Ao fim de um século, trezentas libras de juros, e o capital nunca devolvido.

Para o Estado, é uma dívida que derrete sozinha com a inflação. As guerras napoleónicas foram em parte financiadas assim.

O último destes títulos foi reembolsado em dois mil e quinze, porque as taxas estavam tão baixas que reembolsar custava menos.

A reviravolta: um Estado que não paga quase nunca é castigado para sempre. O mercado perdoa, com uma taxa mais alta.

Mas os seus habitantes pagam. Bancos falidos, poupança congelada, reformas cortadas, moeda que desmorona.

Quando um Estado entra em incumprimento, os seus próprios bancos detêm muitas vezes grande parte da dívida. A queda deles atinge diretamente os aforradores do país.

Fique com três coisas: um Estado paga com impostos, com inflação, ou não paga. E a taxa a que se endivida diz o que o mercado pensa dele.