Las deudas de los Estados

Un Estado no muere, no se jubila y puede cobrar impuestos. Por eso se le presta. Y por eso a veces abusa.

Todo empieza a menudo con una guerra. Una guerra cuesta enseguida más de lo que un país puede recaudar.

Solo hay tres maneras de pagarla: subir los impuestos, endeudarse o imprimir moneda.

Durante la Primera Guerra Mundial, Francia lanza grandes empréstitos nacionales. Los carteles piden a cada ahorrador que preste.

Tras la guerra, la inflación se come el valor de esos títulos. Quienes prestaron cobran en moneda devaluada.

Es la cuarta manera, la más discreta, de pagar una deuda: dejar que suban los precios.

Y a veces un Estado no paga en absoluto. Eso se llama un impago soberano.

Argentina se ha convertido en el símbolo: nueve impagos, desde el primero en mil ochocientos veintisiete hasta el último en dos mil veinte.

Cada vez, el país acabó endeudándose de nuevo. Los prestamistas olvidan, siempre que el tipo sea lo bastante alto.

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Dos mil doce: Grecia. Tras años de crisis, su deuda se vuelve imposible de pagar.

Los acreedores privados aceptan cambiar sus títulos por otros nuevos, que valen mucho menos. Es la mayor reestructuración de la historia.

Pierden cincuenta y tres coma cinco por ciento del valor nominal. De diez mil euros, quedan cuatro mil seiscientos cincuenta.

Y eso es solo el valor nominal. Con tipos más bajos y vencimientos aplazados, la pérdida real es aún mayor.

Para terminar, una curiosidad: la deuda que nunca se devuelve. La renta perpetua.

En el siglo dieciocho, el Reino Unido agrupa sus deudas en títulos llamados consols. Pagan un interés fijo, para siempre.

Pongamos cien libras al tres por ciento: tres libras al año. Tras un siglo, trescientas libras de intereses, y el capital nunca devuelto.

Para el Estado, es una deuda que se derrite sola con la inflación. Las guerras napoleónicas se financiaron en parte así.

El último de estos títulos se reembolsó en dos mil quince, porque los tipos eran tan bajos que devolverlo costaba menos.

La vuelta de tuerca: un Estado que no paga casi nunca es castigado para siempre. El mercado perdona, con un tipo más alto.

Pero sus habitantes sí pagan. Bancos quebrados, ahorros congelados, pensiones recortadas, moneda que se hunde.

Cuando un Estado cae en impago, sus propios bancos suelen tener gran parte de su deuda. Su caída golpea directamente a los ahorradores del país.

Quédese con tres cosas: un Estado paga con impuestos, con inflación, o no paga. Y su tipo de endeudamiento dice lo que el mercado piensa.