As ferramentas do banco central

Um banco central não empresta a particulares. E, no entanto, cada decisão dele acaba no seu crédito, na sua poupança, nos seus preços.

Tem cinco ferramentas principais. A primeira, e a mais conhecida: a taxa diretora.

É o preço a que os bancos podem aplicar ou pedir dinheiro emprestado junto dele, por um dia.

Quando este preço sobe, os bancos pedem emprestado mais caro entre si. E emprestam mais caro a toda a gente.

Para o exemplo, um crédito de duzentos mil euros. Mais um ponto são quase dois mil euros de juros a mais no primeiro ano.

Mas a taxa diretora só toca o dinheiro a muito curto prazo. Os créditos a vinte anos seguem sobretudo as taxas longas.

Daí a segunda ferramenta: a flexibilização quantitativa. O banco central compra obrigações, em massa.

Uma obrigação de cem euros rende dois euros por ano: dois por cento. Se as compras fizerem subir o preço dela para cento e cinco euros…

… os mesmos dois euros já só rendem um vírgula nove por cento. Comprar faz baixar as taxas longas.

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A terceira ferramenta é o contrário: o aperto quantitativo. O banco central deixa as obrigações chegar ao vencimento, sem as substituir.

Nenhum anúncio espetacular, nenhuma venda brutal. É muito mais discreto. Mas as taxas longas sobem devagar.

Quarta ferramenta, a mais estranha: falar. Chama-se forward guidance, em português, orientação prospetiva.

O banco central anuncia: as nossas taxas vão ficar baixas durante muito tempo. Os mercados acreditam, e as taxas longas descem logo.

Age sem agir. Uma frase vale às vezes milhares de milhões de compras. Desde que se acredite nela.

E uma promessa não cumprida paga-se caro: da vez seguinte, os mercados ouvem menos.

Quinta ferramenta: as reservas obrigatórias. Cada banco tem de guardar uma parte dos depósitos no banco central.

Na zona euro, esta parte é pequena: um por cento. Nos Estados Unidos, até caiu para zero em dois mil e vinte.

Mas em economias emergentes, como a China, ainda se faz variar muitas vezes para travar ou relançar o crédito.

A reviravolta: nenhuma destas ferramentas cria diretamente crescimento. Mudam o preço do dinheiro, e portanto os comportamentos.

Tornar o crédito caro para acalmar os preços. Ou barato para relançar. Com efeitos que muitas vezes levam um ou dois anos a ver-se.

Por isso, quando um banco central fala, ouça. O seu próximo crédito começa muitas vezes no comunicado dele.