As mecânicas da queda

Uma queda da Bolsa não é só uma multidão em pânico. É também uma máquina de vender, com engrenagens precisas.

Primeira engrenagem: a compra a crédito. Compra ações com o seu dinheiro, mais dinheiro emprestado pelo seu corretor.

Digamos dez mil euros em ações: cinco mil seus, cinco mil emprestados. Se subirem vinte por cento, ganha quarenta por cento.

Mas o efeito joga nos dois sentidos. Se descerem vinte por cento, perde quarenta por cento do seu dinheiro.

O corretor fixa uma regra. Para o exemplo: a sua parte tem de ficar em pelo menos um quarto do valor da carteira.

Aqui, a regra quebra assim que as ações perdem um terço. O corretor liga-lhe: ponha mais dinheiro, ou ele vende por si.

É a chamada de margem. Não vende porque quer. Vende porque tem de.

E vende no pior momento: quando os preços já estão baixos, e outros também vendem.

Segunda engrenagem: a espiral de liquidez. Milhares de investidores recebem a mesma chamada, no mesmo dia.

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Vendem. Os preços descem. A descida desencadeia novas chamadas de margem, que forçam novas vendas.

Os compradores afastam-se. A porta encolhe precisamente quando toda a gente quer sair.

Terceira engrenagem, a de mil novecentos e oitenta e sete: o seguro de carteira.

A ideia, nascida no início dos anos oitenta, parecia brilhante: vender automaticamente um pouco mais a cada descida, para limitar a perda.

Para um só investidor, é prudente. Mas em mil novecentos e oitenta e sete, dezenas de milhares de milhões de dólares são geridos assim.

O mercado desce, os programas vendem. Essas vendas fazem descer o mercado, e os programas vendem outra vez.

Depois da queda, uma comissão de inquérito americana aponta estas vendas programadas como um grande acelerador da queda.

A lição: uma proteção que funciona para uma pessoa pode tornar-se um perigo quando toda a gente a usa.

Quarta engrenagem, a resposta: o disjuntor. Se o mercado cair depressa demais, para-se tudo durante um bocado.

Nos Estados Unidos hoje, uma descida de sete por cento suspende as trocas quinze minutos. A treze por cento, mais quinze minutos.

A vinte por cento, a Bolsa fecha nesse dia. Na Europa, cada ação também tem os seus limites de suspensão. Estas regras podem mudar.

O objetivo não é impedir a descida. É dar a cada um tempo para respirar, e aos compradores tempo para voltar.

A dívida, a espiral, os programas, e o travão. Em quase todas as quedas, encontra-se pelo menos um dos três primeiros.

Para si, a proteção mais simples não é um programa. É nunca ser quem tem de vender: nada de dívida para comprar ações.