A anatomia de uma bolha

Cada bolha julga-se única. E, no entanto, quase todas seguem o mesmo guião, em cinco atos.

O economista Hyman Minsky descreveu este guião. O historiador Charles Kindleberger reencontrou-o em séculos de crises.

Primeiro ato: o deslocamento. Uma novidade verdadeira muda as regras. O caminho de ferro, a internet, ou uma forte descida das taxas.

No início, quem compra tem razão. A novidade cria valor verdadeiro, e os preços sobem por boas razões.

Segundo ato: a expansão. O crédito torna-se fácil, chegam novos compradores, e a subida atrai a subida.

Terceiro ato: a euforia. Já não se compra para possuir. Compra-se para revender mais caro.

Digamos um apartamento de cem mil euros, arrendado por quatro mil euros por ano. Rende quatro por cento.

O preço sobe para quatrocentos mil euros, a renda não mexe. Já só rende um por cento. Só conta a revenda.

Nesta fase, o comprador já não olha para a renda. Olha para o vizinho que ganhou.

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E é aí que se ouve a frase: desta vez é diferente. As velhas regras já não se aplicariam.

Em dois mil e nove, os economistas Carmen Reinhart e Kenneth Rogoff fizeram dela o título de um livro sobre oito séculos de crises.

A conclusão deles: de cada vez, disse-se que era diferente. E quase de cada vez, não era.

Quarto ato: a aflição. Os mais bem informados começam a vender, sem barulho.

O preço estabiliza e hesita. Os novos compradores escasseiam, e seriam precisos cada vez mais para subir ainda.

Quinto ato: o pânico. Toda a gente quer sair ao mesmo tempo, por uma porta estreita demais.

Kindleberger tinha uma palavra para o que vem a seguir: a repulsa. Já não se quer ouvir falar do que se adorava.

Fica uma pergunta. Porque é que o preço se afasta tanto do valor? George Soros responde: a reflexividade.

Normalmente, pensa-se que o preço mede o valor, como um termómetro mede a temperatura.

Para Soros, este termómetro aquece a sala. Um preço que sobe atrai dinheiro, crédito, confiança, e muda o que mede.

Uma empresa cuja ação dispara pede emprestado com facilidade e compra os concorrentes. Os números dela melhoram, durante algum tempo.

O círculo também gira no outro sentido. Quando o preço cai, o crédito fecha-se, e o valor cai com ele.

Deslocamento, expansão, euforia, aflição, pânico. Nunca se sabe em que ato se está. Mas os sinais reconhecem-se.

Se só compra porque está a subir, e lhe dizem que desta vez é diferente, está provavelmente no terceiro ato.