L'anatomie d'une bulle

Chaque bulle se croit unique. Pourtant, presque toutes suivent le même scénario, en cinq actes.

L'économiste Hyman Minsky a décrit ce scénario. L'historien Charles Kindleberger l'a retrouvé dans des siècles de crises.

Premier acte : le déplacement. Une nouveauté vraie change la donne. Le chemin de fer, internet, ou une forte baisse des taux.

Au départ, ceux qui achètent ont raison. La nouveauté crée de la vraie valeur, et les prix montent pour de bonnes raisons.

Deuxième acte : l'essor. Le crédit devient facile, de nouveaux acheteurs arrivent, et la hausse attire la hausse.

Troisième acte : l'euphorie. On n'achète plus pour posséder. On achète pour revendre plus cher.

Mettons un appartement à cent mille euros, loué quatre mille euros par an. Il rapporte quatre pour cent.

Son prix monte à quatre cent mille euros, le loyer ne bouge pas. Il ne rapporte plus qu'un pour cent. Seule compte la revente.

À ce stade, l'acheteur ne regarde plus le loyer. Il regarde le voisin qui a gagné.

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Et c'est là qu'on entend la phrase : cette fois, c'est différent. Les vieilles règles ne s'appliqueraient plus.

En deux mille neuf, les économistes Carmen Reinhart et Kenneth Rogoff en ont fait le titre d'un livre sur huit siècles de crises.

Leur constat : à chaque fois, on a dit que c'était différent. Et presque à chaque fois, ça ne l'était pas.

Quatrième acte : la détresse. Les mieux informés commencent à vendre, sans bruit.

Le prix plafonne et hésite. Les nouveaux acheteurs se font rares, et il en faudrait toujours plus pour monter encore.

Cinquième acte : la panique. Tout le monde veut sortir en même temps, par une porte trop étroite.

Kindleberger avait un mot pour la suite : la révulsion. On ne veut plus entendre parler de ce qu'on adorait.

Reste une question. Pourquoi le prix s'éloigne-t-il autant de la valeur ? George Soros répond : la réflexivité.

D'habitude, on pense que le prix mesure la valeur, comme un thermomètre mesure la température.

Pour Soros, ce thermomètre chauffe la pièce. Un prix qui monte attire l'argent, le crédit, la confiance, et change ce qu'il mesure.

Une entreprise dont l'action flambe emprunte facilement et rachète ses concurrents. Ses chiffres s'améliorent, pour un temps.

Le cercle tourne aussi dans l'autre sens. Quand le prix chute, le crédit se ferme, et la valeur chute avec lui.

Déplacement, essor, euphorie, détresse, panique. On ne sait jamais dans quel acte on est. Mais les signes se reconnaissent.

Si vous achetez seulement parce que ça monte, et qu'on vous dit que cette fois c'est différent, vous êtes sans doute au troisième acte.