Das Klimarisiko

Das Klima ist nicht nur eine Frage des Planeten. Für Anleger ist es auch ein finanzielles Risiko, mit einem Preis.

Im Jahr zweitausendfünfzehn fasste der Gouverneur der Bank von England es so zusammen: die Tragödie des Horizonts. Die Schäden kommen jenseits des Horizonts der Entscheider.

Man unterscheidet zwei große Risiken. Das erste ist physisch: Überschwemmungen, Dürren, Hitzewellen.

Eine überflutete Fabrik steht still. Eine von der Dürre verbrannte Ernte lässt sich nicht verkaufen. Ein zu heißes Lager ist teuer zu kühlen.

Und dieses Risiko trifft auch Privatpersonen. Ein Haus in einem Überschwemmungsgebiet wird teurer zu versichern und manchmal schwerer zu verkaufen.

Das zweite ist das Übergangsrisiko: die Regel, die sich ändert, manchmal über Nacht.

In Frankreich darf seit Januar zweitausendfünfundzwanzig eine Wohnung der Klasse G nicht mehr mit einem neuen Mietvertrag vermietet werden.

Für den Eigentümer eines Energiefressers heißt das Sanierungsarbeiten zahlen oder die Miete verlieren. Ein Gesetz, und der Wert einer Immobilie ändert sich.

Der Extremfall heißt gestrandete Vermögenswerte. Güter, die viel wert waren und fast nichts mehr wert sein werden.

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Eine Studie in Nature von zweitausendfünfzehn hat es beziffert. Um unter zwei Grad zu bleiben, müsste ein großer Teil der bekannten Reserven im Boden bleiben.

Etwa ein Drittel des Öls, die Hälfte des Gases und mehr als achtzig Prozent der Kohle.

Diese Reserven stecken aber im Wert der Unternehmen. Werden sie nie gefördert, ist dieser Wert zum Teil fiktiv.

Bleibt das Werkzeug, bei dem sich Ökonomen am meisten einig sind: dem Kohlenstoff einen Preis geben. Wer verschmutzt, zahlt.

Europa hat zweitausendfünf einen Kohlenstoffmarkt gestartet. Industrien müssen für jede ausgestoßene Tonne CO zwei ein Zertifikat halten.

Die Zahl der Zertifikate ist begrenzt und sinkt mit der Zeit. Wer weniger verschmutzt, kann überschüssige Zertifikate weiterverkaufen.

Aber der Anfang war chaotisch. Es waren zu viele Zertifikate verteilt worden: Zweitausendsieben fiel ihr Preis fast auf null.

Nach mehreren Reformen stieg der Preis wieder. Im Februar zweitausenddreiundzwanzig lag er erstmals über hundert Euro pro Tonne.

Nehmen wir eine Fabrik, die hunderttausend Tonnen im Jahr ausstößt und alle Zertifikate kaufen muss. Bei zwanzig Euro pro Tonne beträgt die Rechnung zwei Millionen.

Bei hundert Euro pro Tonne zehn Millionen. Hätte sie vor Kohlenstoff fünfzehn Millionen verdient, sinkt ihr Gewinn von dreizehn auf fünf Millionen.

Die Wendung: Derselbe Preis ruiniert die schmutzige Fabrik und bereichert die, die investiert hat. Das Risiko des einen ist der Vorteil des anderen.

Für Anleger ist die Frage also nicht nur moralisch. Ein Unternehmen mit hohen Emissionen trägt eine Rechnung, die wachsen kann.

Die Preisschwankungen erinnern auch an etwas: Diese Rechnung hängt von politischen Entscheidungen ab, die sich ändern können.

Für Sie drei einfache Fragen. Wo liegt Ihr Besitz? Welche Regeln können ihn treffen? Und wer zahlt in Ihren Geldanlagen den Kohlenstoff?

Das Klima ist in den Bilanzen noch nicht gut zu lesen. Aber es kommt immer irgendwann hinein.