As palavras que escondem

As contas oficiais seguem regras estritas. Mas à volta, as empresas juntam os seus próprios números, com as suas próprias palavras.

Estas palavras não mentem forçosamente. Mas escolhem o que lhe mostram. Quatro merecem desconfiança.

Primeira palavra: o EBITDA. É o lucro antes de juros, impostos e amortizações. Um resultado antes de muitas coisas.

Depois vem o EBITDA ajustado. Ajustado por quem? Pela própria empresa. E ajustado do quê? Do que ela escolhe.

Imagine um EBITDA de cem milhões. Tiram-se os custos de reestruturação, quinze milhões. Deixam de contar.

Tiram-se as ações dadas aos trabalhadores, dez milhões. Depois os custos de um lançamento, oito milhões.

O EBITDA ajustado chega aos cento e trinta e três milhões. Trinta e três por cento melhor, sem um cliente a mais.

Segunda palavra: os custos excecionais. Um custo raro, que não deveria repetir-se.

Mas algumas empresas têm um custo excecional todos os anos. Uma reestruturação, depois outra, depois outra.

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Vinte milhões por ano, cinco anos seguidos: cem milhões. O que volta todos os anos já não é excecional. É um custo normal.

Terceira palavra, a mais perigosa: o fora do balanço. Compromissos que não aparecem no balanço.

O exemplo mais famoso chama-se Enron. Um gigante americano da energia, admirado, e classificado entre as maiores empresas do país.

A Enron escondia as dívidas em sociedades à parte, fora do balanço. No papel, a empresa parecia sólida.

Quando as montagens se revelaram, a confiança desabou. Falência em dezembro de dois mil e um.

Milhares de trabalhadores perderam o emprego e a poupança para a reforma, aplicada em ações da Enron. O seu auditor desapareceu logo a seguir.

Desde então, as regras endureceram. Mas o fora do balanço continua a existir, e lê-se no anexo.

Quarta palavra: a remuneração em ações. Em vez de pagar em euros, a empresa paga aos trabalhadores em ações.

Nenhum euro sai da caixa. Então algumas empresas tiram-na dos números ajustados, como se não fosse um custo.

Mas é um custo. Essas ações novas diluem os acionistas. O custo é real, é simplesmente pago por si.

Imagine cem milhões de lucro ajustado, e trinta milhões pagos em ações. O verdadeiro lucro: setenta milhões.

A reviravolta: estes números ajustados são muitas vezes os que se põem em destaque. O número oficial aparece mais adiante, mais pequeno.

Uma regra simples: leia sempre o número oficial ao lado do número ajustado. E olhe para a diferença, de ano para ano.

Uma diferença estável pode explicar-se. Uma diferença que cresce todos os anos conta uma história que não lhe querem dizer.

Ajustado, excecional, fora do balanço, pago em ações. Quando ler estas palavras, pergunte sempre: e sem isso?